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2013年的经济增长靠什么

http://www.CRNTT.com   2012-09-09 09:22:10

瑞银证券中国区首席经济学家汪涛 　　中评社北京9月9日讯／2013年的经济增长靠什么？瑞银证券中国区首席经济学家汪涛日前撰文分析如下：  　　 　　我们预计下列因素将帮助2012年经济增长回升：（1）随着销售回暖，房地产建设活动应当会在显着放缓后企稳并小幅反弹；（2）鉴于经济数据持续疲弱，中央政府换届之后，包括信贷在内的各项政策支持力度将有所加大；（3）去库存结束意味着即便没有显着的补库存，稳定的需求增长也将会带动生产活动走强；（4）全球经济增长前景仍然很弱、但总体更加稳定，这应当能使净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。 　　在当前经济增长放缓的环境下，企业面临着利润大幅下滑、库存积压和产能利用率降低的局面。我们很容易将周期性下行和中期内潜在增长率放缓这两者混淆。存货调整可能会被混淆为结构性的产能过剩，企业盈利的周期性下滑则可能被视作结构性的效率低下，而在经济下行时一个非常自然的现象不良贷款率上升也可能会加剧人们对债务/金融危机的担忧。 　　的确，我们认为中国经济中长期的潜在增长率在下降，这主要是由于人口结构变化导致非农劳动力供给放缓，并且就算不进行结构性调整或者调整步伐十分缓慢，资本积累的步伐也将从目前不可持续的高水平上放慢。另外，未来生产率进一步提升的难度将会加大、并且需要推进更多的结构性改革。中国的潜在增长率确实可能没有比现在7-8%的区间高多少，而且我们预计潜在增长率将在2015年以后逐渐放缓至6-7%。 　　但是短期内，稳增长政策和存货周期还是能够帮助经济增长实现周期性反弹。需要特别指出的是，在面对增长放缓或硬着陆的威胁时，中国具备着相当程度的政策和资产负债表的缓冲空间。换言之，政府仍有空间也有意愿运用政策来避免经济大幅下滑。从资产负债的角度看，尽管企业部门杠杆率较高，居民部门则很低，而政府部门的债务水平也仍然可控（包含地方政府债务，见图9）。银行业方面，尽管银行的资产负债表可能没有账面上那么好，也可能最终要处理比目前更多的坏账，但由于资本账户尚未放开、银行仍能获取较为廉价的流动性、并且大部分银行都是国有的，这些都有助于确保银行为经济融资的功能得以持续，并且限制金融去杠杆所造成的螺旋式负面影响。房地产方面，房地产市场当前的疲弱主要是受调控政策所致，而并不是由于居民部门负债率偏高或信心缺失。事实上，我们认为居民购房的杠杆率不高、居民金融财富中大量的银行存款是房地产活动保持韧性的重要原因。

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