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陶冬：中国经济的伪周期

http://www.CRNTT.com   2013-02-17 09:29:53

政府对此的对策是增加公共开支。当地方政府的财政风险达到银行都不愿意借钱的时候，信托基金应运而生，接下来是金融创新、地方债券，影子银行支撑起地方财政的半壁江山，支撑起迅速反弹的基建工程，支撑起GDP增长。 　　然而，货币政策扩张无法解决经济的结构性难题，财政扩张亦非民营投资的替代。反周期的货币扩张、财政扩张，对稳定增长有暂时性的效果，但是永远无法造就可持续的经济上升，无法造就有机的经济活力。 　　笔者以为，直至民间投资重现，中国经济并没有进入一个新的周期。目前所见，不过是前一个周期的延续，一个靠政策垫出来的增长反弹。 　　此轮经济反弹，还为经济的持续稳定发展埋下了重大隐患。这次地方政府的基建投资，基本上靠影子银行来提供资金。影子银行中资质各不相同，不过几乎都处在监管的盲点，集资和放款手法上也存在众多的违规现象。从微观层面上看到，不少地方基建项目很难回本，有些甚至连支付利率都有困难。通过影子银行进行的资金流转，已经占到全社会融资的一半。部分影子银行出事，已经不再是小概率事件，而此会否带来连锁反应，甚至构成金融领域的系统性风险，笔者看来风险不小。 　　持续十年的高速增长，带来了人民生活水平的提高，财富的增加，国力的强盛，不过也带来了许多问题与失衡。试图用扩张性政策来解决结构性问题，其实是缘木求鱼。进一步拖延，只会令问题越滚越大，风险越聚越高。中国迫切需要结构性改革。在过去的三十年中，中国经济曾经几次陷入泥沼，最终是通过农村改革、经济特区、加入WTO这样的体制上的突破来提高生产力，令经济上到新的台阶。 　　同时必须看到全球范围内，增长难问题并非中国的独家专利。美国欧洲日本均有同样的困境，情况更甚。各国都试图用货币政策来解决结构性问题，大家全不得要领。唯有一次又一次地印钞票，规模越印越大，来维持经济不坠入谷底。量化宽松政策已成骑虎难下，央行不敢收水，也收不得水。一旦通胀开始反弹，全世界便面临新一轮危机，金融业面临新的一场灾难。

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