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全球货币战争中如何做投资（经济）

http://www.CRNTT.com   2013-06-04 07:44:57

全球风险的全景 　　全球流动性过剩的背景通常伴随着波动性水平不断上升。我们确定四类风险。集中在日本方面的风险可能并不是最严重的。欧洲的尾部风险仍较为明显。未来几年政治风险将继续发挥重要作用。新兴国家的泡沫风险将会增强。我们将确定最易受过热形势及其市场突然陷入调整影响的国家。 　　日本方面的风险 　　导致日元贬值急剧程度超过预期的恶性循环仍完全有可能通过下述步骤成为现实，从而导致日本的风险显着上升。当前的政策组合将在2013年产生积极效果，但中期来看，这将最快在2014年第一季度和第二季度，日本的经济政策可能会显现出在应对通胀或支持增长方面的局限性。鉴于国际投资者对此种方式失去信心，以及公共债务水平过高，可能对日元构成进一步的下行压力。特别是这是由于美国从2014年第一季度起逐步退出非常规货币政策，导致美国利率逐步上升，这将加剧日元的下行影响，日本央行将考虑部分上调利率。利差交易策略将迅速形成。利率上涨可能会严重损害日本各银行的资产负债表，这些银行对日本政府债券的投资巨大。由于日益鼓励日本个人减少储蓄，并因此卖出债券为自身的退休生活提供资金，日本政府债券的下行压力可能会上升。银行体系面临的诸多困境将转化成信贷状况趋紧，从而在债券和股票出现调整之后，对消费及个人贫困化产生不利影响。仍有可能在全球层面看到日元盛行。这也是为什么我们短期通看好日本，中期建看空日本。 　　美国和欧元区的尾部风险 　　最糟糕的是欧元区。在塞浦路斯危机的压力下，欧洲各国政府再次表明维护欧元区统一的决心。与爱尔兰和希腊的情况类似，欧洲央行提供的流行性救助，这在说服塞浦路斯政府不要考虑退出欧元区方面发挥了非常重要的作用。若缺少此种流动性救助，银行体系将会崩溃，并严重危害这个小国的宏观经济形势。正如欧洲央行理事会主席德拉吉数次强调的那样，欧元区的系统性风险仍在可控范围内。欧洲稳定机制-直接货币交易框架将在数月内全面运行。这成为应对欧元区国家或任何大型银行机构破产的安全保障。尽管有此种稳定框架及保持欧元区统一的政治意愿，但尾部风险依然明显。鉴于2013年3月失业率上升至12.1%所体现的宏观经济环境恶化，紧缩政策将趋于缓和，这是因为民众的不满使政治家的压力不断扩大。希腊和意大利的选举结果折射了这种日益高涨的不满情绪。西班牙、意大利、法国或希腊的社会环境可能很容易恶化。默克尔和奥朗德在财政政策方向上的意见分歧，可能成为欧元区保持统一的制度障碍。银行业联盟计划可能受到危及，银行业体系的稳定性可能依然脆弱。此种风险依然存在，原因是欧洲央行不会对欧元升值的不利局面采取干预措施。由此导致竞争力丧失，加之紧缩政策延续，这些肯定会扼杀经济复苏的希望。在极端情况下，可能会促使欧元区某个国家退出欧元区，由此造成全球金融市场的剧烈动荡。这是为什么我们建议在短期内做空日本风险（通过购买提供保护的信用违约互换）并在中期内看多日本风险。 　　美国方面，政府将在今年夏季之前获得资金。美国债务上限问题谈判的截止日期已经被推迟到2013年5月19日，此后一两个月可能会实施临时融资措施，政府资金来源获得保障的时间最长将延续到2013年9月。同时两极化非常严重的国会极有可能无法就稳定美国债务达成两党一致同意的解决方案。但是我们仍认为出现政府关门的可能性很低，因为这将严重损害美国经济。但是美国债务评级再次下调的风险依然很高。 　　全球政治风险 　　近期地区政治环境明显带有全球政治风险不断上升的特点。从美国选举、欧元区分裂、南美保护主义抬头到亚太地区领土主权冲突不断，政治风险水平创下自上世纪90年代以来的最高。政治风险包括几个方面。战争风险、恐怖主义风险、叛乱风险、罢工风险，这些风险是最显而易见的风险，主要存在于非洲和中东。近期南美的国有化、保护主义措施、没收等政治干预频繁增多，主要原因是政府向全体民众重新分配经济蓬勃发展利益的意愿增强。主权违约风险目前主导欧洲政治议程。法律和监管风险可能与新形式的保护主义有关。受到国际社会谴责的与洗钱和恐怖主义有关的外汇转移风险耗费了国际银行数十亿美元。尽管在一定程度上出现与欧洲主权债务危机趋于稳定有关的好转迹象，但全球政治风险仍居历史高位。 　　新兴国家的泡沫风险 　　全球流动性过剩的背景形成了数波受到新兴国家更高回报吸引的热钱涌入。印尼（房地产泡沫）、泰国（消费贷款泡沫）、菲律宾（房地产泡沫）和马来西亚（个人债务泡沫）等一些国家出现不同的泡沫情况。新兴经济体将不得不采取资本控制措施，避免其经济动荡。为确定泡沫形式及泡沫破裂的任何可能性，我们提出建立全球层面热潮期和恐慌期的指标。该指标表明标准差和DataStream全球股价指数（涵盖所有行业）增长的平均相关性。该指数趋同于1时，表示全球投资者的风险偏好升高，这是因为指数回报以类似于波动性的方式上升。该指数在1附近保持稳定时，表示处于投资热潮期，产生较高回报，但也形成泡沫。该指数在-1附近保持稳定时，全球投资者随着波动性的不断上升进行抛售，表明风险规避情绪非常浓厚。我们对新兴国家的特定部分进行同样的计算，并计算出与全球指数的差距，从而确定情绪最活跃的地区。东南亚实际上是信心最强的地区。这意味着该地区的前景非常乐观，但泡沫可能性也更高。不过该地区的热情目前似乎还未达到历史高点。

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