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中国去杠杆化要看清几个关键问题

http://www.CRNTT.com   2013-07-20 10:58:59  


随着时间的推移,投资的边际收益迅速减弱,产能过剩向更广泛领域蔓延,去杠杆化成了解决问题的关键。
  中评社北京7月20日讯/从全球看,在本轮金融危机前的几十年,杠杆化大大推动了全球经济和金融的发展,让人陶醉。但金融危机的爆发使每一个经济主体如梦方醒,从个人到公司再到国家都开始了去杠杆化进程。不同于发达国家,中国在过去几年逆向而动,采取了加杠杆操作,大大刺激了经济发展。然而随着时间的推移,投资的边际收益迅速减弱,产能过剩向更广泛领域蔓延,去杠杆化成了解决问题的关键。但与发达国家的去杠杆化相比,中国所面临的环境、所承载的使命、所进行的路径以及要应对的挑战均有不同。

  去杠杆化的经济学解释

  上海证券报发表国家信息中心刘鹏文章介绍,杠杆化一词借用物理术语,用以表示以较小的自有资金,利用财务方法和金融工具支配和撬动大量资金,用以投资和经营的模式与手段。杠杆化有狭义和广义两种:从狭义角度看,在公司财务里,杠杆是指净利润变化率与总收入变化率的比值。广义的杠杆化是一种“以小搏大”的机制,任何能产生这种效果的产品和运作方式都可以造成杠杆化。

  杠杆化具有明显的顺周期特性,在经济向好时带来更高收益,在经济向下时蒙受更多损失。本次危机的爆发,为过度杠杆化的模式当头棒喝。经济主体纷纷开始去杠杆化操作,通过抛售资产,选择传统金融工具等方式偿还债务和规避风险。

  去杠杆化的过程可以归纳为金融产品—金融机构—投资者—消费者—全球经济五个阶段。去杠杆化的过程还可以按历史时期分为早期衰退、私人部门去杠杆化、经济回升和公共部门去杠杆化三个阶段。在早期衰退阶段,私人部门债务比率攀升至高点,公共部门负债开始出现上升趋势。这个阶段大概要持续1-2年时间;在第二阶段,即私人部门去杠杆化阶段,私人部门现金流增加,经济回暖,但由于推行财政刺激政策,公共部门负债率达到阶段高点。这个阶段持续时间大概为3-4年时间;在第三阶段,公共部门去杠杆化阶段。尽管国内生产总值(GDP)出现反弹,全社会负债率再次上升,公共部门不得不开始漫长的去杠杆化进程。这个阶段大约持续10年左右。从这个规律来看,私人部门去杠杆化完成后,经济将开始企稳回升,而财政将在滞后一定时期后实现V形反弹,最终使经济摆脱下行趋势。 


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