【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

中国经济的政策选择和改革路径

http://www.CRNTT.com   2013-08-14 08:24:40

一是“周期波动说”。在经济复苏和繁荣阶段，产能增加，在经济衰退和谷底阶段形成产能过剩。 　　二是“过度竞争说”。可用企业投资行为的“投资潮涌”现象来解释。中国处在世界产业链的末端，在产业升级中，企业在哪个产业是新的、有前景的产业上，有发达国家的经验作为参考，很容易出现“英雄所见略同”，同时投向相同的产业，于是，“投资潮涌”会像波浪一样，一波接一波出现。等到企业完成投资，不可避免地出现严重产能过剩，导致企业普遍开工不足、大量企业亏损破产、银行呆坏账急剧上升的严重后果。 　　三是“结构体制说”。财政分权和以考核经济增长为核心的政府官员政治晋升体制，使得地方政府具有强烈的干预投资和利用各种优惠政策招商引资的动机，特别是对于具有高投入、高产出的行业，无论从政绩还是从财政收入、就业等方面考虑，各级地方政府都有非常强的动机推动这些行业在本地投资，恰恰这些领域国企比重最大；而土地所有权的地方垄断和金融体系的软预算约束，使得为企业提供低价土地、减免税收等补贴措施，帮助企业获取金融资源成为地方政府竞争资本流入的主要方式，并成为地区之间竞争的具体形式和核心内容。企业的投资行为被扭曲，进而导致产能过剩。 　　从2009年以来中国经济运行的特点看，有效需求不足不是当前产能过剩的主要原因。过度竞争也不会导致产能长时间、大面积、高幅度的过剩。政府干预和国有企业改革滞后等体制性问题才是产能过剩的根源。 　　——金融领域潜在风险问题。2009年以来，为拉动经济增长，在地方政府不能举债的现行财税体制约束下，地方政府通过融资平台公司举债投资基础设施建设，发展本地经济。在信贷货币大力度投放的支持下，融资平台公司负债增长较快，预计到2013年，这项信贷规模总额将超过12万亿元，而这些负债中85%左右依靠出售土地的收入支撑借贷和偿还。2010年底，为防范融资平台的贷款风险，国家出台规范融资平台的措施，控制融资平台贷款存量，并对部分融资平台偿还贷款给予了三年展期。 　　为继续给基础设施建设投资融资，同时商业银行和其他金融机构为降低资金成本增加收益，开始大规模扩张影子银行业务。中国的影子银行主要表现为银行的表外业务（如理财及银行承兑汇票等）、非银行金融机构的融资服务和民间借贷。到2013年年中，影子银行余额规模预计超过20万亿元。影子银行资金来源与投资标的不对应，资金期限错配严重，监管难度大，扩张速度快，信用违约风险不断提高。 　　目前，中国经济领域出现“金融热、实体冷”的背离现象，表现在货币供给在存量较大的基础上继续较快增长，而经济增速与物价涨幅有所回落。究其原因，一是地方政府融资平台负债增长较快，部分企业因效益下滑无力偿还贷款，大量货币资金被用于“借新还旧”。二是居民和部分企业热衷于理财和房产投资，大量社会资金“避实就虚”。三是部分资金通过理财产品等形式在金融机构之间互相持有，并未用于实体投资，且资金期限错配，一旦国内外经济金融形势发生变化，又会出现短期流动性不足，影响实体经济的资金供给。 　　6月末，美联储宣布适时退出量化宽松政策后，外汇流入减少，短期内银行间资金骤然紧张，同业拆借利率大幅飙升，引发股票市场恐慌性暴跌。随着地方政府融资平台进入偿债期，企业兼并、破产增多，部分理财产品信用违约风险提高，金融风险增加，金融对经济增长的支撑作用下降。 　　——房地产问题。房地产是国民经济的支柱产业，房地产开发投资带动了钢铁、水泥、建材、工程机械等重工业和家电、家居消费用品等轻工业的发展，并且地方政府土地出让收入也与房地产市场运行高度相关。 　　2010年以来以限购限贷为核心的房地产调控对房地产开发投资产生了抑制作用，却并没有抑制住房价的上涨。2012年6月以来的实际情况也表明，与房地产调控有关的政策包括货币政策稍有放松，房价就会反弹。今年2月，国家出台了力度超出预期的新“国五条”。从长期政策效应看，新“国五条”是有利于建立健全房地产市场稳定健康发展的长效机制，但从短期效应看，新“国五条”有一定的逆调节效应。如二手房个人所得税严格按照差价20%征收，将提高二手房交易成本，社会预期赋税将转嫁于购房者，则打击刚性需求；再如，新政策抑制二手房交易，使得房地产市场供给减少，将进一步推高新房价格，从而带动房价整体上涨；还如，部分购房需求由于成本负担上升，将暂缓释放，这部分需求继续滞留在房屋租赁市场，短期内将抬高房租价格。 　　房价持续快速上涨，明显超过居民承受能力，阻碍了城镇化的发展，导致居民和企业热衷于房产投资，从而对实体经济产生了挤压。同时，也严重压缩了货币政策放松的空间，成为现阶段宏观调控政策的重要瓶颈。中国房地产的核心问题在于土地制度、地方政府的土地财政和依靠土地经济的地方基础设施建设融资模式。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】