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利率市场化的改革关键

http://www.CRNTT.com   2014-01-17 09:34:14  


  中评社北京1月17日讯/十八届三中全会提出“加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”,央行有关人士在解读时提出,放开存款利率限制是利率市场化最终的一步,在这一步进行之后,就可以做到由金融机构等市场主体在竞争性的市场中自主定价,发现和决定市场的均衡利率,从而全面实现利率市场化。

  财经杂志发表国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才文章认为,存款利率市场化不是利率完全市场化的标志,也不是利率市场化的结束。

  利率市场化完成的标准

  文章称,不了解利率体系和功效的人也许会认为,存款利率放开了,利率市场化就完成了。事实远非如此。
贷款和存款利率是商业银行的利率,存款利率市场化了,也只是商业银行的利率完全市场化了,商业银行通过市场机制可以自主定价,从而形成一个市场价格。

  但商业银行利率市场化后的价格未必是市场均衡价格,也未必是市场决定的价格,因为商业银行的利率定价机制或利率形成机制并不清晰,即商业银行的利率是根据什么机制形成的?这个问题没有回答。因此,存款利率放开不是利率完全市场化的标志,即使存款利率放开了,利率市场化的进程依然没有结束。

  利率市场化完成的一个重要标准,就是利率市场是统一的,资金价格是统一的,而不是多元的、多重的。比如,中国曾经有过生产资料价格双轨制的阶段,生产资料的价格市场化就没有完成,中国也曾经有过人民币汇率多轨制的情况,有官方汇率,有调剂汇率,有黑市汇率,汇率市场化就没有完成。股票也有过多轨制价格,国有股、法人股、流通股,不同股的价格不同,这些都是市场不统一、价格不统一的表现。

  利率市场化是否结束,是否完成,还需要看利率是否存在多重价格,资金市场是否统一,如果商业银行的资金依然区分为数量管制和非数量管制,表内和表外的资金价格就很难统一,即使放开了存款利率,也不能说利率完全市场化了。表外业务的资金价格可能高于甚至远远高于正常的资金价格,或者完全相反。这是因为被管制的资金数量有限,而脱离管制的资金会越来越大、越来越多。

  央行利率能够有效地发挥调控作用,具有敏感性是利率市场化的根本标志。贷款存款利率是商业银行对存款人和贷款人的利率,是商业银行的资产、负债价格的市场化,不能说商业银行的存款贷款利率市场化了,利率市场化就结束了。还有商业银行、金融机构资金交易价格——资金拆借利率的市场化,即使这部分利率市场化了,不过是金融机构的利率市场化,不是全部利率市场化。

  利率体系中,起重要和决定性作用的是中央银行利率,中央银行的利率是基础利率,是市场调控利率,也是具有决定性影响的利率,商业银行和市场的资金价格——利率都是跟随央行利率变动而变化的。

  因此,利率市场化的真正标志是中央银行的利率实行了市场化,这才是完全的利率体系的市场化。央行利率市场化的标志是什么?市场对央行利率的调整具有很强的敏感性,央行利率的调整在市场形成了有效的传导效应,否则,即使央行形成了调控利率,但这个利率不能有效引导市场资金配置,利率市场化依然没有完成。 


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