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信用风险的定向爆发刚性兑付并未被真正打破

http://www.CRNTT.com   2014-08-07 08:53:25

文章认为，尽管信用事件已经发生了多起，中国金融市场中的刚性兑付其实并未被真正打破，只是收缩到了更小的范围。信用风险确实被引入了市场，但只是表现在民营企业身上。这样的金融市场，是一个更加不健康的市场。 　　造成这一切的，正是放任信用事件发生这一不恰当的政策措施。按道理，金融市场应该依照企业盈利状况来配置资源。但由于财政的缺位，那些盈利能力不强的基础设施建设项目被推向了金融市场，需要依赖地方政府融资平台来筹措资金。为了将资金引导至这些低回报的项目，政府不得不给地方政府融资平台做信用背书。这是中国金融市场刚性兑付潜规则的源头，也是市场纪律不彰显的根本原因。因此，要消除刚性兑付，关键在于财政政策要有担当，承担起为公益性基建投资项目提供融资的责任。这样，才能将类似融资平台这样扭曲市场运行的融资主体从市场中剥离出去。在没有做到这一点之前，政府对融资平台的刚性兑付担保就无法被消除。此时试图通过信用事件来打破刚性兑付，只能是政策的左右手互搏，令民企变成信用风险的定向爆发对象，遭受池鱼之灾。 　　在这样一个更加不健康的金融市场中，与政府关系的亲疏远近是决定信用风险高低的最重要因素。那些与政府紧密联系的融资主体（尤其是地方政府融资平台），仍能享受刚性兑付的覆盖，因而没什么风险。而对投资者来说，从获利的角度来看，追寻政府的刚性兑付之手是第一要务。而由于市场中的刚性兑付并未被真正打破，无风险利率还将在其支撑下处于高位。今年年初以来，资金价格的回落，主要因为货币政策的放松，与信用事件的爆发没什么关系。要看利率的走向，更应该看央行的态度，而无须过多考虑信用事件的影响。

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