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当前宏观经济政策正面临复杂局面

http://www.CRNTT.com   2009-07-22 10:41:38

治大国如烹小鲜，政策变动不可大起大落。 　　中评社北京7月22日讯／上半年的经济数据再次确认宏观经济已脱离半年前的底部。现有的政策框架已成功应对了保增长挑战。现行政策框架的主要问题在于，宽松政策对实体经济的刺激效果明显弱于资产部门。在经济复苏缓慢展开、一般物价处于较低水平的背景下，资产部门成了宽松政策的主要受益者。如何处理资产价格高涨，而一般物价低企的局面，应该成为下一步政策措施的着力点之一。 　　上海证券报刊登经济学博士傅勇文章表示,货币政策重归适度宽松后，资产部门仍将是宽松流动性主要受益者。已有明确信号显示，货币政策将回归适度宽松。在过去半年多时间里，货币供给实际上是极度放松的。在保增长目标主导下，货币政策导向不会完全逆转。流动性还会不断进入资产部门，并最终制造出资产价格泡沫。复苏预期和流动性宽裕是推升此轮上涨的两大动力。但相比之下，流动性宽裕对行情的推升作用，要大于复苏预期，尤其是在资产价格已有了相当升幅度之后。有业内专家认为，复苏预期和流动性宽裕的作用前者为三，后者为七。 　　这两大动力还将继续发挥作用。但截至6月末，贷款同比增速将达到34%左右，广义货币供应量（M2）的同比增速将接近30%。如此速度已明显超过保持8％的经济增长目标所需要的资金量，这些多余的货币，尚未推动一般物价上升，但它们并没有消失，而是抬升了资产价格。 　　文章称,资产价格高涨，而一般物价稳定，可能是相关政策最难应对的局面之一。当格林斯潘在1997年被问及这一问题时，曾直白地表示，不知道如何去解决。 　　事后也证明，美联储的确没有成功应对这种挑战。上世纪90年代的美国股市在新经济和高科技浪潮的推动下，经历了一轮大牛市，与此同时，一般物价水平却保持在低位。美联储迟迟没有找到启动紧缩周期的依据。导致美联储决策出现偏颇的主要原因在于，美联储主要盯住的是非加速通货膨胀失业率、生产率、通胀率以及产出缺口等。将这些指标与当时的货币政策对照起来看，美国货币政策的方向、节奏和力度均契合经济周期。可问题在于，这些指标对于货币政策来说具有明显的滞后性。最新公布的指标反映的是若干个月之前的经济状况，而货币政策效力通常要在两个季度以后的一年时间内才能释放。这使得紧盯实体经济周期的货币政策极容易产生超调。与此类似，在2000年高科技泡沫破灭的初期，经济仍在高速增长，失业率走低，通胀压力高企。这些关键变量为紧缩政策提供了切实依据。

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