经济复苏后应重点推进结构调整与政策微调

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:23:12

中国经济率先复苏的格局应当基本可以确认 　　中评社北京8月10日电／从1~6月份的经济增长趋势看,中国经济已经走出V字型反转,显示应对金融危机冲击的政策已经开始产生积极的效果。从全球的经济状况看,中国经济率先复苏的格局应当基本可以确认。 　　每日经济新闻发表国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松文章认为，下一步政策重点应当将推动经济增长的动力主要从政府主导的需求,转换到市场驱动的需求。在坚持适度宽松货币政策基调下,存在结构性调整的空间,特别是需要针对正在出现的资产泡沫、高负债比率的地方政府融资平台、重新迅速增长的国际收支顺差以及宽松的货币政策何时平稳退出等。 　　预计年底CPI和PPI由负转正 　　文章称，2009年以来,物价一直在负增长,农产品价格还处于下滑周期,由于农产品的价格对中国的CPI影响非常大,同时因为在许多产业存在明显的产能过剩压力,所以,即使信贷投放很快,物价在短期内还没有上升的压力。因此,如果用当前的CPI来衡量通胀的话,真正担心通货膨胀,可能是2010年中或者是下半年的事情。 　　但是,这并不是意味着可以对通胀压力掉以轻心。当前中国的CPI构成中,农产品及其相关制品的影响十分显着,在经济大幅波动时期,CPI的反应可能滞后,在2008年中国经济已经开始回落时,CPI和PPI还持续上涨了一段时间。此次经济开始明显复苏,CPI依然还是负增长,这主要是由农产品的价格周期以及产能状况等综合决定的。 　　尽管从同比角度看,通胀压力可能并不明显,但是从环比角度看,通胀的压力正在集聚,预计到2009年底,CPI和PPI都会陆续先后由负转正。从上一轮经济周期波动的特征看,2004年~2008年间,往往是起步时期信贷高速增长推动资产价格上升,但是物价保持低水平,随后资产价格的上升伴随着经济的过热,在多种因素和政策驱动下随后进入物价显着上涨和经济开始下滑的阶段。而在信贷投放增长速度上,这次是显着高于上次周期的。上次的物价上扬,开始于猪肉这样一个短板,这一轮物价上涨,很可能也是从经济运行中的特定短板开始,并带动其他物价上升。 　　资产泡沫形成条件基本具备 　　文章指出，目前房地产市场和股票市场的复苏和上涨,既有经济基本面显着复苏的驱动,也有信贷高速投放带动的流动性驱动。历史上的资产泡沫的形成,往往是在基本面迅速恢复的基础上,通过过高的流动性、较低的资金成本放大了这种乐观的情绪。从国内和国际资金流动的趋势看,资产泡沫形成的条件应当已经基本具备。 　　在中国特定的经济结构下,2009年以来的巨额信贷投放,往往不会被贸易部门吸收,可能主要是被包括房地产和股票等非贸易品所吸收,所以更容易形成资产泡沫。货币政策应当对正在形成的资产泡沫保持警惕,特别是要注意防止银行资金过度流入资产市场,而承担了资产泡沫的风险。 　　在巨大的信贷投放下,2009年中国的超额流动性指标可能达到16%以上。与此同时,美国等主要发达国家的超额流动性指标也创出历史高点。有了经济复苏明朗的大前提,在国内流动性以及热钱涌入的推动下,将继续推高股票市场与房地产市场。在宽松的货币政策没有考虑退出、物价没有显着上升带来调控压力和资金流向显着变动之前,资产市场的热情还将继续。 　　同时,前一阶段,地方政府通过投融资平台大量借贷,推动城市化的建设,为应对危机发挥了积极的作用,但是,也推高了地方政府投融资平台的负债率。目前全国已经有3000多家地方政府的投融资平台,其中70％以上是县区级平台公司。这些融资平台通过银行借贷等多种形式融资,在此次应对危机的城市化进程中,负债规模迅速增加了数万亿元,这些负债的偿还往往依赖于地方政府的土地收入,可能会在客观上助推土地价格的持续上涨以及房地产的泡沫。 　　应为宽松政策退出做好预案 　　文章表示，从国内来说,适度宽松政策何时退出,以何种方式退出,是一个非常艰难的选择,需要综合考虑国内外的经济状况。从方向上看,积极财政政策应当重点推动结构调整,而货币政策应当更为关注物价水平。从目前的趋势看,2009年宏观政策的主线还是促进经济的平稳复苏,但是,应为经济平稳复苏后过于宽松的货币政策逐步退出做好预案。正如伯南克所说,现在开始研究宽松货币政策的退出机制,并不意味着宽松货币政策基调就需要马上退出,但是积极创造相关的条件来退出过于宽松的货币政策,以稳定市场的通胀预期,是有积极意义的。 　　多种方式平抑资本泡沫产生 　　文章建议，对于如何平衡资产泡沫加剧与加快经济增长的矛盾,可通过放松准入门槛的管制、推出创业板、让地方政府发市政债券及扩大对外投资等多种方式平抑资本泡沫产生的速度,同时在经济平稳复苏之后及时对货币政策基调作出灵活的微调,重点在于促进更多的流动性流入实体经济,同时推动经济的结构转型。 　　第一,应放松管制,把大量的流动性引入实体产业。因为管制,许多无法投资的资金只好流入资本市场,趁现在泡沫还没有明显形成,必须把重点从总量的刺激转向结构调整、转向放松管制,刺激民间投资的启动。 　　第二,要扩大直接融资比例。与庞大的信贷投放相对比,目前国内市场的直接融资比例太少,这使得整个经济的负债率越来越高。中国处于城市化加快发展的阶段,投资保持相对高的比例是有现实合理性的,关键是要找到合适的融资渠道。大家都能看到中国证券化的过程还存在巨大的空间和机会,所以,地方政府融资的瓶颈,下一步应当靠扩大直接投资来解决。 　　第三,要进一步开放对外投资。大量的贸易顺差总是让人民币面临升值的压力。从目前的发展阶段考虑,外汇储备那么充足,应该让企业自己去运营。现在对外投资的增长势头非常快,如果政策调整得当,从未来的发展趋势看,可以在对外投资项目下有条件逐渐达到国际收支平衡。 　　第四,促进产业的升级,培育新的产业增长点。利用金融危机的时机,加速推进城市化,会带来大量新的投资机会;通过放松管制来培育新的增长点,也会对中国的服务业等带来新的增长空间。同时,也要重视低碳经济的发展,例如要关注全球新能源产业的发展等。 　　抑资产泡沫还需结构性改革 　　文章指出，当前的信贷和货币政策的微调,首先是在坚持适度宽松政策基调上的微调。从信贷增长趋势看,此次信贷投放主要是一些期限较长、规模较大的大型基础设施,因而即使到2010年要对信贷进行适当的调整,信贷的增长速度估计也不会太低。因为这些大型基础设施的完成需要的信贷资金投入。 　　至于对资产泡沫的抑制,则不仅仅需要依靠信贷和货币政策的微调,还需要一些结构性的改革措施,例如通过放松管制来把充足的流动性引入到实体经济;面对迅速增长的国际收支盈余加大放松对外投资管制的力度,并作适度的汇率调整;加快企业的上市步伐以及房地产市场的土地供应。另外,资产泡沫的迅速形成,也与中国的投资者可以选择用于对抗通胀的资产类型太少、金融创新严重不足相关,促使投资者大量集中涌入到股票和房地产市场。 　　下半年流动性依然较为宽松 　　文章说，从目前看,信贷投放的平稳回落是一个必然的趋势,但是这并不意味着流动性的大幅紧缩,因为2009年上半年7.37万亿元的信贷投放已是相当高的水平,即使下半年每个月平均回落到5000亿元左右,全年依然可能高达10万亿元。 　　总体上看,在政策基调没有大的调整前提下,下半年的流动性依然是较为宽松的。随着出口的逐步恢复,以及外资的流入,在经历可能的短暂贸易逆差之后,中国经济在2010年会重新面临国际收支双顺差的格局。届时如何应对这种双顺差可能带来的流动性增长,是一个值得及早研究的课题。