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宽松货币政策 应逐步退出

http://www.CRNTT.com   2009-11-15 12:37:44

预计通胀率不会太高 　　 最近国内CPI环比上升，主要是需求拉动和成本推动。需求方面，流动性过剩，经济增长反弹；成本方面，食品和大宗商品价格上升。未来几个月这一趋势可能会持续，年底CPI同比可能由负转正，但通胀可能不会成为宏观经济的主要风险。原因，一是粮食丰收，今年中国农产品的存量超过18个月，农产品价格上升受阻；二是在金融危机背景下，实体经济短期反弹，但存在巨大的产能过剩。这两个因素加大了货币供应向CPI传导的难度，因此，虽然近期内国际大宗商品价格已大幅上升，但是今年的通胀率不会高，明年物价将逐步上涨，可能会出现温和通胀，明年全年CPI可能大约在3%至4%之间。 　　在通胀不明显的情况下，货币供应量一定会传到资产价格上，因而明年可能继续出现资产价格飙升的局面。今年以来，楼市、股市轮番上升，通胀预期和信贷投放是此轮资产价格上涨的重要催生因素。中国此轮资产价格泡沫或将超过2007年。至于继续扩大投资会形成更大的产能过剩，并加大银行潜在的坏账风险。 　　根据国家统计局资料，目前已有多个省份前三季度GDP增速超过9%，全年预计将达10%以上。以高投资维持增长的任务已经超额完成。明年上半年，中国的出口预计可能将恢复到10%以上的增长，在出口转正且贡献度提高的情况下，拉动经济的三驾马车将同时发挥作用。因此经济下行的警报即将解除，经济上行期遇到的风险或将卷土重来：通胀预期、资产价格上涨和人民币升值等多重风险交替上升。近期政策调整的时机已经逐渐成熟，宏观政策应有前瞻性，从现在开始就要把握时机进行调整。货币政策有逐步收紧的需要。 　　　　　　　　　　　　投资率过高须下调 　　大量贷款下的高投资，作为反危机的救急策略是卓有成效的，但它可能带给经济和银行体系的风险不容忽视。同时，对于政府财政负担的加剧也值得注意。当保增长目标基本实现，投资规模应有所缩减。因此政策调整的重点是，适当下调过高的投资率，减少贷款规模。有学者担心，削减投资，很多中长期项目将无法完工而成为“烂尾工程”。但今年新增中长期贷款总额5.5万亿，投向基础设施的却不到3万亿。明年新增基础设施贷款大约3万亿左右便足以维持现有项目继续进行。明年新增总贷款额只要控制在7万亿左右就能满足需要，完全不需要保持今年新增贷款10万亿这么大的规模。 　　即使今年前三季度银行发放了8万多亿新增贷款，目前金融机构总体存贷比仍可维持在67%。比起此轮信贷大规模投放之前高出了6个百分点。随着经济进一步回升，CPI、PPI逐渐转正，信贷需求仍将扩大。假如明年存款增长15%，贷款增长20%，明年末贷存比则有可能达到71%左右，与75%的监管上限尚有一定距离，因而明年商业银行依然有足够的信贷能力。 　　明年上半年应采取货币政策收紧的转向，这样可以兼顾到既降低通胀预期和减少股市楼市的泡沫，又不影响经济复苏的趋势。 　　在政策回归中性之后，需要通过一系列的改革，吸引民间资本的参与，恢复市场的自我调节机制，促进经济结构的调整与升级。至于积极财政政策也要逐步退出，但在民生、消费方面则要继续支持。

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