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香港离岸人民币市场　更需框架设计

http://www.CRNTT.com   2011-04-01 09:30:37

下一个问题是，如何在香港建设一个有效的离岸市场？从国际经验来看，大致可以分为三个阶段：第一阶段资金流出并建立适当的回流渠道，例如在结算环节逐步流出，在海外进行部分兑换；第二阶段是在香港建立一个自我循环的、不依托母国市场的离岸市场；第三阶段则是发挥凝聚作用，将一些在俄罗斯或非洲等地区的人民币汇集在香港，成为一个真正的人民币离岸中心。 　　目前看，香港离岸市场发展的起步阶段面临很大的挑战。目前似乎形成了这样一个格局，往往是在香港市场一线需求的呼吁下，申请一步就放一步，也就是通常所说的“见招拆招”，决策部门似乎更多考虑的是不要干扰到在岸市场。 　　但是，从各国的经验来看，离岸市场在起步阶段如果没有在岸市场的支持是很难发展起来的。即使到今天，伦敦的美元离岸市场虽已非常发达，但其中大部分发债筹资人依然是美国企业，当然这其中也自然涉及到本土金融市场发展的配合。所以，在离岸市场发展的初级阶段，一定要有比较通畅的回流渠道，才可能使得有人在香港做贸易结算的时候愿意使用人民币。规模大了之后，内地企业才能在港进行大的人民币IPO。否则拿人民币在香港只能做存款，买很有限的金融债。 　　在香港通过调研几个金融机构发现，如果没有一定存量规模，很多以人民币计价的IPO很难做，即使发行也不能实现很好的价格，流动性也不一定好。现在香港的人民币存款规模仅三千多亿元，这个量级承担不了几家大企业的IPO。 　　文章指出，推进香港人民币离岸市场的第一阶段，一定是整个国家要有一个大的战略，包括如何看待香港的人民币业务、如何做好与在岸市场的互动，包括小Q FII等。正因为有多种渠道回流，大家才愿意使用人民币，人民币市场才会不断积累。在香港市场上，美元在香港的存款基础中占比大概是25%左右，照此比例估算下来，大约折合两万亿元人民币。可以预见，五年之后中国在岸市场的M 2可能达到100万亿元。届时，即使香港的人民币存款达到两万亿元的水平，其对内地市场的影响也十分有限，但却可以发挥对人民币国际化的一个重要的参照作用。而达到两万亿元的规模之后，在香港的人民币基本可以实现自我循环，对母国市场的依赖就相对小。在这个基础上，然后才能真正推进香港的人民币离岸金融中心建设。

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