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中国货币政策将取向严谨

http://www.CRNTT.com   2012-02-26 08:49:31

货币增速降至个位数未来以对抗通缩为主 　　问：还是说说人们的预期，您认为2012年货币政策可能发生哪些改变？ 　　刘煜辉：实际上，央行此次和去年底的降准只能看做是一种短线行为。由于影响货币条件的外生的和内生的因素正在发生变化，非常有利于人民币资产繁荣的可能性将越来越少，所以总的来说，未来货币政策取向将有别于过去十年，将逐步走向一个相对严谨的货币政策。 　　过去十年中国的外汇占款大幅度增长，反映了全球大量产能从发达国家大幅向发展中国家转移，而如今中国的外部经济条件已经在悄然改变。现在我们看到美元在大幅度的上升，人民币需求相对来说开始下降，这是一个很重要的变化。 　　此轮经济危机后，经过3年的调整，美国通过提升服务业来缩小贸易逆差和财政赤字，经济发展势头明显转好，小企业去年每个季度都保持20%以上的增长，失业率已降到8.3%，预计今年可能降到7%以下。银行开始增加信贷，美国经济对全球资本吸引力非常大。 　　中国的内部条件也在发生变化。大多数新兴国家在经历两三年的财政货币政策刺激后，都面临一个短期内无法克服的结构性困难。这主要体现在产能过剩和严重的资产泡沫。未来十年中国的经济政策可能与过去十年有很大的不同，那就是财政政策出现收敛。 　　可以预计，中国的投资也将出现一个实质性的下降。数据显示，2010年中国实际投资需求是21.7%，到了2011年只有14.2%左右。预计中国未来十年的实际投资增速可能将呈现一个明显的下降趋势，总体在18%左右。 　　相对于过去十年中国货币高速扩张来说，从今年开始将有明显的下降。未来的货币增速将随着财政的收敛而收敛，中国的M1增长将呈现个位数增长，大概在8—9%的增速算是比较合理的区间。 　　因此，考虑到影响货币政策的内外因素发生了改变，未来中国的货币政策将有别于过去十年，过去十年不断对抗外部涌进来的资本，未来中国将要对抗通货紧缩。 　　外汇占款“十年强劲增长期”或将终结 　　问：您的意思是未来中国的外汇占款将面临下行的趋势？它对中国的货币流动带来很大的压力，中国将如何应对？ 　　刘煜辉：过去十年，人民币资产经历繁荣期，中国外汇占款从1.78万亿元上升至2011年底的25.35万亿元，特别是2007年至2011年外汇占款增逾15万亿元，年均增加3.1万亿元人民币。这主要反映了人口结构变化，农村富余劳动力向城镇转移，储蓄率不断上升。经济活动强调出口拉动，国际收支表现为顺差不断扩大，导致人民币升值预期强劲上升。 　　然而，从2011年第四季度开始，外汇占款连续出现三个月度的净减少。这是1998年以来第一次出现，外汇占款长达十年强劲增长的过程似乎终结。种种迹象预示，未来五年中国可能进入外汇占款增量大幅减少期，今年新增外汇占款或缩减至1.5万亿人民币，甚至更低水平。 　　2012年无疑是国际资本流动的敏感分界点。面对未来外部条件的变化，央行可能需要不断释放美元以稳定汇率，抵制市场产生的人民币趋势性贬值预期；对内则需要不断释放存款准备金以稳定资金价格，目的是稳定和平滑人民币资产价格下行压力，避免产生全局性信用收缩，并导致经济失速。 　　从当前来看，人民币汇率不会有太强的升值趋势，但是，一旦贬值预期增强、美元大幅上涨，货币当局将通过不断的向市场释放美元来保证汇率的稳定。 　　人民币占款减少，目前看是短期现象。虽然外汇占款被视为流动性是否宽裕的重要指标，也是货币政策施行的“晴雨表”，但外汇占款下降不等于热钱流出。目前外汇占款的下降主要还是因为央行为市场提供了外汇流动性，央行外汇占款下降转为境内银行企业与个人购入并持有所致。

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