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全球经济南北逆转之势孕育新的震荡

http://www.CRNTT.com   2013-10-21 08:33:50

IMF最新数据表明，今年，发达国家经济增速较2012年放缓0.3个百分点，通胀预估也从2012年的1.97%降至1.37%；同期，新兴市场国家经济增速同比放缓0.37个百分点，通胀预估则却从6.06%升至6.18%。这一对比表明，新兴市场正面对着发达国家所没有的“滞胀”风险，这将给新兴市场政策调控带来更复杂的局面和更无奈的两难。此外，值得注意的是，今年，发达国家财政赤字率从2012年的5.91%降至4.5%，而新兴市场国家财政赤字率则从1.71%升至2.34%，这一对比表明，在发达国家财政巩固取得一定进展的情况下，新兴市场财政失衡风险却不减反增。 　　10月WEO另一个具有标志性意义的数据转变体现在贸易领域，今年，新兴市场经常项目余额的GDP占比从2012年的1.4%降至0.83%，而发达国家则从2012年的-0.08%升至0.14%，结束了此前连续14年为负的状态。此外，发达国家今年出口增速从2012年的1.7%提升至2.35%，而新兴市场出口增速则从2012年的4.23%降至3.54%。在全球贸易整体增速下滑的大背景下，发达国家正从全球化中获得相对更大的增长收益。 　　全球经济趋势具有两面性的南北逆转，传递出四层重要信息： 　　其一，2012年以来出现的西进东退正从短期现象升级为中长期趋势。美国经济周期性领跑和新兴市场经济增速下滑相结合，形成了与全球经济多元化方向相反的西进东退态势。IMF最新数据表明，美国经济复苏不仅有力度，而且具有全球罕见的内生性；而新兴市场增速放缓并不是简单的疲惫调整，而是一系列体制、模式和结构风险长期积累后渐次释放的伴生现象。因此，美国经济强势复苏和新兴市场减速发展都有可持续性，西进东退态势并不会如市场预期般迅速扭转。 　　其二，全球经济出现大幅偏离基准预期的“失速”危机的可能性悄然加大。值得注意的是，对于全球经济而言，南北逆转是一种不稳定的结构。毕竟，从次贷危机到欧债危机再到现在闹得沸沸扬扬的美债危机，2008年以来风险始终集中在发达经济体，欧洲和日本依旧徘徊在半衰退边缘，只有美国经济复苏力度较强，但美国的财政风险和政治风险不容小视，全球经济复苏很难依赖发达国家，而新兴市场在风险释放过程中也无法像在危机中那样，为全球经济复苏提供稳定贡献。因此，全球经济在南北逆转过程中很容易遭遇两大引擎同时乏力的情况。 　　其三，经济趋势南北分化可能将导致政策博弈更趋激烈。危机阶段，全球财政货币政策方向趋同，政策的外部性影响是互补的，但在南北逆转的背景下，全球经济周期呈现出较为明显的结构性差异，发达国家和新兴市场的政策目标和政策取向不再自发趋同。财政政策方面，发达国家的财政巩固压力大幅高于新兴市场；货币政策方面，个体差异性更加突出，美国正在启动货币政策正常化进程，欧日则依旧需要坚持量化宽松，部分新兴市场经济体在汇率异动压力下选择紧缩货币，另一些新兴市场经济体则无需快速收紧银根。政策个体差异性的扩大，将导致全球政策的相互作用更加复杂，政策目标的达成则相对更加困难。

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