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中评月刊：中国股票市场始于筹资成于投资

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

股票市场的需求也有数量和质量两个方面，由投融资体制直接决定，直接融资和间接融资的关系主要由国有银行体制、银行体制由金融制度决定，金融制度由经济制度进而由政治制度决定。 　　2.股票市场的矛盾运动及其解决过程 　　股票市场的矛盾运动是股票价格波动的原因，矛盾尖锐的时候表现为股票价格的剧烈波动，极端情况下表现为股市的危机。解决股票市场矛盾的“逻辑”过程是从外到里，解决股票市场矛盾的现实过程往往正好相反，是从里到外。这是一个矛盾产生、演变和激化，最后才不得不解决的过程。矛盾首先表现为股票价格大幅波动（长期持续下跌），大家才想办法解决它，先看看能够在股市供求层面做些什么(比如供给方暂停新股发行、需求方鼓励更多资金入市如多发一些基金)，然后看看外面一层能够做些什么(如供给方的公司治理、分红制度，需求方开放新资金入市)，如果问题还不能解决，可能要动更深层次和更高层面的东西(如供给方的股权分置改革，需求方的政府资金进场)。 　　从股票市场低迷（或者说危机）开始，一步步往外冲击，不断冲击外部的更深层次的约束。随着股票市场矛盾的激化，随着股市危机冲击效果的积累，随着时间的推移和观念的转变，股市危机将不断地推动外层的改革。股市矛盾的产生、演变、激化和解决整个过程都是靠政策改变来实现的，矛盾运动到了一定的程度才有可能出台相应的政策，否则，即使是前瞻性的、明显合理的政策，如果矛盾没有激化到相当的程度也是不可能出台的。这是预期和分析中国股市(“政策市”)各项政策的一个方法论。 　　3.股票市场三个层面的决定因素 　　我们从三个层面来分析股市的决定因素：第一是理念层面，第二是制度层面，第三是技术层面。如果能够找准股市措施在上述基本决定机制图上的定位，再考虑当时的大环境，可以帮助判断哪些措施能够出台，哪些措施不会出台，哪个层面决策，需要多长时间决策，什么时候出台措施，哪些措施能够落实，哪些措施不可能得到落实，措施影响什么范围，影响深远程度如何，等等。如果认同政策市的说法，要跟着政策走，那么对于政策的预期、理解和把握应是股票投资决策的重要内容。

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