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黄益平：“亚洲共识”的三大问题

http://www.CRNTT.com   2009-01-08 14:45:15

总之，一些国家因外债规模、经常账户赤字、外资持有国内股票和债券量接近甚至超过了它们的外汇储备等原因，受到投资者的歧视，资本外流的压力迅速上升，货币开始大幅度贬值。  　　这就提出了一个令人困惑的问题：亚洲金融危机以后，所谓“亚洲共识”政策的核心，就是要降低外部金融的风险，而其中的措施之一，就是实行保守的汇率政策，并快速积累外汇储备。仅仅一两年前，许多人还认为，包括韩国在内的一些亚洲国家已经积累了太多的外汇储备（值得注意的是，其中的韩国和印尼，正是十年前金融风暴的中心）。而现在，为什么这么快就出了问题？  　　最新的发展可能说明，过去“亚洲共识”政策存在三个方面的问题。  　　第一，亚洲过去几年保守的汇率政策和追求外汇储备措施，其实也是全球以及亚洲流动性泛滥的原因之一。而资产价格泡沫一旦形成，一定会破裂。因此亚洲经济政策，尤其是汇率政策需要逐步增加灵活性，这样才能减少经济中的扭曲。  　　第二，过去评价外汇储备规模是否充足，主要看它是否足以支付短期外债，再加上弥补经常账户赤字的需求。但随着资本市场的发展和开放，投入国内资本市场的外国资本更易于撤出，其实也带来了新的风险。也就是说，过去的标准不够全面，外汇储备充足的规模，可能还需要考虑外资持有的国内股票和债券的数量。  　　第三，这样看来，要让每一个国家都分别积累足够的外汇，既无效率也无可能。因此，惟一能够有效控制金融风险的对策，就是加强国际合作，共同降低支付平衡风险。亚洲在过去几年已经采取了一些步骤推进地区性合作，包括各国货币互换协议和外汇储备集合的建议等，但动作不够快、力度不够大。  　　以上三个方面，应该成为亚洲各国在这次金融危机以后政策改革的重点。

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