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刘煜辉:中国经济还会二次探底

http://www.CRNTT.com   2009-02-12 10:29:14  


刘煜辉着《中国地区生态环境评价》
  中评社北京2月12日讯/《每日经济新闻》日前登载中国社科院金融专家刘煜辉的文章“中国经济还会二次探底”,文章说,中国遇到的难题绝不是开动政府投资机器就能挺过去的,实质上是一个分配的体制问题。我们只有加快改变旧有的经济增长模式,通过产业调整、清洗产能、增加政府债务等,来消灭高储蓄,恢复平衡。全文如下: 

  信贷数据的出台给中国经济的分析师们打了一针兴奋剂,中国宏观经济率先复苏的判断充斥市场,引发股市大涨,债市大跌。 

  最近3个月,中国信贷呈现爆发性扩张,2008年最后两个月新增贷款1.2487万亿元,今年1月份单月新增信贷就可能突破1.2万亿。上周三中国物流与采购联合会(CFLP)发布的1月份中国制造业采购经理指数(PMI),也已经连续两个月较为明显反弹,数据是预示着宏观经济提前复苏,还是暂时性的回光返照? 

  数据背后至少有几点还是存疑的。 

  一是票据融资量激增显出令人瞠目的信贷数据多少有些水分,2008年最后两个月新增贷款中,票据融资4300亿,占了30%。反映企业资金链紧张,继续票据融资等短期贷款来补充流动资金,以解燃眉之急,而这部分贷款并非用于固定资产投资和产能建设。可能其中也不乏企业财务套利行为,由于票据融资利率急速下降至1.5%,已经低于3个月和6个月的官定的定期存款利率,不少企业票据融资后直接存银行以赚取息差。 

  二是尽管信贷激增,但货币乘数仍在低位徘徊,表明私人部门投资带来的信贷需求仍然比较虚弱。尽管银行加大对于政府基建项目的贷款,但基建贷款进入银行存款后进一步引致的放贷有限,货币乘数依然下降。 

  三是早一天发布的里昂证券编制的中国PMI指数,远没有CFLP发布的PMI指数乐观,1月份里昂证券PMI由去年12月份的41.2升至42.2,虽然出现小幅上升,但新订单、出口订单、产出、价格、库存及采购等分类指标的数值仍在继续萎缩。 


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