宏观微观经济冷热不均 必须关注

http://www.CRNTT.com   2009-07-23 11:08:33

保八目标可望达成，但经济结构调整尚不理想。 　　中评社北京7月23日讯／从国家统计局日前公布的上半年经济数据看，全年实现保八目标已没有太多悬念。下半年经济有望继续以较快速度复苏。东方早报刊登复旦大学经济学博士傅勇文章分析,这一方面是由于金融危机影响在全球范围内将逐步减退，国内政策效力还会继续显现；另一方面也是去年下半年基数较低的结果，金融危机在去年10月份以后影响突然加大。届时，三、四季度的很多宏观指标，很可能会让我们产生危机影响已荡然无存的感觉。 　　与此同时，通胀水平将在下半年保持在低位。经济快速复苏将使得国民经济很快向潜在产出水平接近，这段时期的通胀压力仍然较小。总而言之，宏观经济看上去将又会重现高增长、低通胀的黄金搭档。 　　文章指出,但光鲜的宏观基本面并不意味着中国经济的各个部分将完全摆脱危机阴影。 　　首先，经济增长动力的构成与危机前有很大不同，表明内生性增长机制还需要更长时间才能恢复。内需的扩张成功抵消了出口下降的影响。在上半年7.1％的经济增长中，“净出口”对经济增长的贡献率为负41%，下拉GDP增长负2.9个百分点；投资的贡献率为87.6%，拉动GDP增长6.2个百分点；最终消费的贡献率为53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点。 　　这组数据看上去令人满意：显然，政府“看得见的手”推动了经济企稳回升。不过，保增长、扩内需的目标是达到了，但调结构的目标非但没有进展，反而有所退步。 　　家庭消费受各种刺激政策有所加快，尤其是汽车行业，但最终消费的拉动作用主要还是通过其中的政府消费大幅增加实现的。理论上，只要政府扩张支出足够有力，总会对经济增长起到拉升作用。正因如此，政策方面一再强调，当前经济回升的基础尚不牢固，也就是说，政府超常规支出这个拐杖还不能抛开，否则经济将会再出现问题。因而，当前出口、私人投资和消费环比均有好转，但在金融危机影响下，只能缓慢增长。 　　其次，上述模式的问题不在于难以持续，而在于企业的盈利难以同幅度增长。以投资为主的刺激政策，在中国有着常人难以想象的持久性。只要保增长导向不变，地方政府的积极性将不会减退。但众多经验研究显示，中国政府主导的投资收益率较低，并会带来产能过剩等问题，这将制约企业利润率的整体提升。因而，我们将难以看到企业平均盈利水平与经济增长率同步回升的情形。 　　政府推动型的经济增长，显然会让一部分行业收益更多，这其中包括银行、地产、基建等。由于非政府部门恢复缓慢，我们将很难看到纺织、家电、机电等行业的强劲增长。 　　最后，就政策展望来看，已有大幅上涨的资产价格将受到较多关注。总体而言，货币环境还将是宽松的，但半年多来极度宽松的局面正在改变。鉴于海外资金重新回流的迹象，回收流动性的力度还将加大。此外，下半年央行的窗口指导会增强，不排除对商业银行信贷上限给出建议。这些微调很可能会着力避免对市场引起过多震动，但如果信贷继续疯狂，提升存款准备金率也有可能在考虑范围之内。 　　此外，如果资产价格继续走高，很可能会引来有针对性的调整政策。最为方便的政策手段包括扩大IPO发行规模、严格执行第二套房贷政策。虽然，当前的总体环境有望为当前高企的资产价格构成支撑，并有望继续有所表现，但如果我们清楚非政府部门不能很快跟上来，并且，大部分企业的盈利水平不会向宏观经济基本面那样理想，那么资产价格的上涨空间就不会太大。 　　文章最后说,经济基本面的不确定性已大为减小。最近，美联储认为美国经济衰退即将结束，日本央行也发表了相对乐观的预期。而中国经济已经实现了率先复苏，并在下半年继续在U形复苏的右边上行。在此背景下，资产价格有望在当前的高位通道中运行。但考虑到非政府部门只能以缓慢速度恢复、大多数企业盈利能力不甚理想以及很可能出台的政策调整，资产价格迅猛高涨的局面将出现微妙变化。