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中日协议凸显人民币国际化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17  


 
  应加快香港离岸市场建设

  文章分析,在欧债和美债危机的影响下,尤其是经历了美国主权信用评级下调对全球股市冲击的系统性风险,对于全球投资者来说,亚洲主权债券似乎正日益成为安全的避风港。

  亚洲开发银行数据显示,从1996-2010年,亚洲新兴经济体本币债券市场从占全球市场的2.4%增加到了9.3%,中国的份额从0.2%增加到了4.7%。

  近一两年,不少银行也将财资市场的焦点放在人民币上,离岸人民币兑换、人民币无本金交割远期等交投量大增。比如星展集团,过去港元交易占八成,但目前与离岸人民币已经为对半之比,估计明年人民币相关交投量将超越港币。

  债券作为金融市场的组成部分,其对外开放程度与整个金融体系对外开放的总体进程密切相关。中国债券市场的开放是一个循序渐进的过程,开放的总原则应该是与金融体系整体改革和实体经济发展相结合、相协调。

  应当看到,人民币国际化时机目前还不成熟,中国的体制、机制、基础其实还很薄弱,不能被短期表象所困扰,应该有自己的战略规划、策划和手段,不能过于简单,或过于极端的推进货币进程。这其实是一个很长的历史进程。

  同时,日本购买人民币债券,亦是人民币国际化困境的体现。两国央行货币互换促进双方以本币结算贸易往来,导致日本持有部分人民币,但这部分人民币在中国境外并没有投资场所,国际上也不认可人民币,因此只能要求到中国来购买中国的债券,这和开通香港境外合格机构投资者(RQFII)殊途同归。

  日前,证监会批准9家基金公司旗下的香港子公司拥有RQFII。RQFII使境外人民币持有者拥有返回中国境内的投资渠道,这一渠道风险可控。根据试点办法的规定,首批启动的200亿RQFII额度,其中不低于80%的额度将投资于内地债券市场,不高于20%的额度投资于A股市场。

  RQFII试点可以拓宽境外人民币的投资渠道。如果境外的人民币既无支付功能,也无投资功能,所谓人民币国际化就是一句空话。此外,RQFII进入境内投资市场,最终将改变中国央行的基础货币发行体制,目前的基础货币发行以外汇占款为基础,人民币使用的增加与出口经济模式的式微,将迫使央行找到新的货币发行抵押品。这对于中国金融而言,甚至比人民币国际化更加重要。

  人民币已走上国际化不归之路,中日达成的货币协议,折射出日本对东亚未来货币合作的新路径选择,并表明了共同主导东亚货币区域合作进程的战略意味,但若人民币以升值预期作为区域或国际化的支撑动力,不能优化人民币资产的整体吸引力,则其货币国际化的前景更令人担忧。


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