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中国货币扩张面临阶段性拐点

http://www.CRNTT.com   2012-08-21 08:45:18

中评社北京8月21日讯／当前中国经济释放出两大敏感信号：一是宏观经济逐季下滑，出现低于8%的弱势增长；二是本币出现较为明显的贬值预期，外汇占款由正转负，外汇储备净减少。这两大变化蕴含着哪些政策含义？会对宏观经济和货币金融环境产生怎样的深远影响？值得关注。 　　经济参考报发表国家信息中心经济预测部副研究员张茉楠文章表示，种种迹象表明，人民币资产和货币扩张的内外环境正在发生趋势性改变，人民币漏损效应进一步凸显。汇改7年人民币累计升值超28%，名义有效汇率累计升值20%，实际有效汇率累计升值30%。同时，中国的广义货币总量M 2从1990年的1.5万亿元扩张到今年7月末的92万亿元，增长61倍，相对G D P规模从82%上升至180%。尤其是2008年金融危机以来货币大规模扩张，人民币实际完成了一轮对外大幅升值、对内大幅贬值的过程，人民币汇率正接近均衡汇率。可以说，通过外汇渠道蓄水的功能正在转变为漏损的功能，这将改变中国货币创造的主渠道。 　　文章分析，就货币创造的机制而言，增量人民币供应主要由三部分构成，即信贷创造的存款、银行购买债券或其他资产创造的存款、外汇占款。近些年来，随着外汇储备的持续增长以及央行实施的“冲销干预”政策，外汇占款增量占中央银行基础货币增量的比重越来越高，近十年上的平均比重达43%。 　　然而，自2011年四季度开始，外储缩水、外汇占款连月减少、实际使用外资金额增速放缓等一系列信号，预示着今年新增外汇占款可能缩减至1万亿元的水平。另一方面，一度造成中国外部流动性压力的跨境资本流入也出现大幅放缓，甚至流出。数据显示，今年一季度末中国外汇储备3.305万亿美元，二季度末为3.24万亿美元，整个二季度外储减少650亿美元。但今年二季度的3个月均是贸易顺差，4月顺差184亿美元，5月顺差186亿美元，6月顺差317亿美元，合计顺差687亿美元；算上近300亿美元的外商直接投资流入，二季度“热钱”流出规模或在千亿美元以上。 　　货币供应量增长下台阶与经济增长下台阶如影随形，日本、韩国等与中国增长模式相近的国家都曾经历过类似过程。日本经济增长两次下台阶，第一次是上世纪70年代后期由10%下降到5%，第二次是从上世纪90年代开始下降到零附近。韩国经济增长从上世纪90年代中后期开始下台阶，与之相伴的是货币供应量增幅持续下降，长周期的紧缩限制了短周期的放松程度，使政策易紧难松。

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