您的位置:首页 ->> 焦点新闻 】 【打 印
【 第1页 第2页 第3页 】 
中国经济的结构性诊断

http://www.CRNTT.com   2013-02-21 08:37:11  


 
  财政货币政策

  文章称,预计2013年的财政收入增长下降,最近十几年来首次落到一位数。对比2009、2010年财政收入百分之二十几的高速增长,一下子回落一位数水平上,说明中国的财政收入形势有了很大变化。

  但支出更多是刚性的,由于保民生的考虑,可以预计今年需要财政支出不会下降,还会略有增长。相应的赤字增加中央经济工作会议已经做出部署。

  由于这两方面造成的赤字增长,需要密切跟踪关注。因为财政收入增长率下降,财政支出刚性所带来的缺口如果持续多年,可能会改变通胀的性质。此前中国面临的通胀问题相对好解决。真正有问题的通货膨胀,往往跟以下两个因素连在一起,一是持续财政赤字,二是工资成本轮番上涨。

  针对这一态势延伸出来的问题,建设财政政策和货币政策相协调的机制,必须尽快提上议事日程。比如社会保障,其资金的筹措、管理和使用需要愈发精细化。各国经验显示,财政全包和完全依赖金融机制,都不可持续;多数国家都建立了由政府、社会和个人广泛参与的几大支柱。其间两大政策的配合可谓“犬牙交错”。

  而作为弥补赤字的筹资手段,国债主要是财政政策。但一进入市场,便广泛地进入央行的资产负债表,形成各类金融机构和非金融机构的资产。这也对财政和货币政策的协调提出了新的要求。

  透视金融结构

  文章指出,货币供应数据上,两项数据对比,可以揭示出当前金融市场一个重要的结构性问题。截至12月末,广义货币(M2)余额有两位数的增长(13.8%),且增速比上年末加快0.2个百分点;但狭义货币(M1)以及流通中现金(M0)余额仅有一位数的增长,且增速在回落(分别回落1.4和6.1个百分点)。

  这种走势是最复杂的情况之一:虽然中国的货币量很大,但是流动性比较差,能够真正支撑的国民活动比以前小。因为M1和M0反映了企业实际资金周转速度与经济的活动度。说明此时中国和许多发达经济体一样,从供给货币到开展信贷活动的中间发生了障碍。当前银行出于担心转贷、三角债等原因,导致有货币供应,但是信贷活动并没有相应活跃起来。

  其间暴露出来的问题,很难通过单一政策解决。如果说因为货币紧,就增加货币供应,但是增加了之后流动性可能会进一步变差。今后单纯货币政策的调控效果在下降,应该向金融市场的结构性改革过渡。

  社会融资总量的数据支持这一判断。2012年这一反应社会总融资规模的数据增加18.6%,而其中(正规)信贷的比重进一步下降:从2008年的72%,下降到去年的52.1%,五年降了20个百分点。这说明在社会融资总量的意义上,货币供应其实是宽松的,这一部分即来自“影子银行”等正规体系之外。国家控制的信贷,和国家不能控制的信贷之间此消彼涨。

  中央经济工作会议特别关注了要守住两个底线,防范金融的系统风险和区域风险问题。针对明暗两个货币市场的问题出现,有一些对策提出,要将表外业务压回表内,场外交易压回场内,我不同意这种简单的看法。

  根本的出路在于加快金融改革,允许民间金融在合规情况下展开经营,从而化解系统性风险。目前宏观经济管理的复杂局面,更多地是由于体制不顺造成的。应该先理顺体制,再求政策,否则可能宽严皆误。 


 【 第1页 第2页 第3页 】