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许一力：日本资本为何被引爆

http://www.CRNTT.com   2013-05-27 08:26:45

首先从正常的角度分析，如果日本借由安倍经济学成功复苏，那么意味着，美国很可能将有机会以自身和日本为中心，建立一个对于中国制造的替代体系。 　　并且从地缘政治上对中国形成包围网。这其中配合制造业网络重建的，恰恰就是奥巴马政府在美国国内推动的“再工业化”政策。这种趋势在4月份美日的TPP谈判预备磋商中体现得淋漓尽致。 　　另外一个重点，就是大印日元后的日元贬值，可以构成对欧元区的冲击。因为日本制造业重合率最高的国家，除了中国就是德国。 　　中国可以印人民币造贬值来对付，但欧元区内部动荡，为了保持所剩不多的凝聚力，欧元不敢贸然贬值，在这种前提下，日元贬值意味着欧元区主要出口国的利益将在错失先手的情况下被逐步蚕食。这也符合美国重塑美元地位的愿望。 　　最后，从美元本身来思考日元政策的问题。我们可以发现很多其他的细枝末节。比如，以日元大幅贬值，带动全球性货币贬值，那么美元强势和QE之间的矛盾点便很有可能借机磨平。 　　过去已经证明了，恰恰是在安倍经济学如火如荼的几个月时间内，美国一边享受着量化宽松带来的就业刺激，一边以美元的被动升值带动了全球资本的回流。 　　这种左右逢源，完全说明了为什么美国前期高调支持日本新政，因为安倍经济学成为了美国经济复苏的一枚良药。 　　问题在于，安倍经济学造成的日本国内并不乐观。过去几个月，这种印钞表面上是引起了日本经济的反弹，然而这种效能能否持续一直备受学术界的诟病，特别是日本自身。像今天这样日本国债长期利率的大幅飙升，就显示了资本市场本身对于安倍经济学的不买账。 　　从日本90年代来看，类似的宽松政策并非从未实施过，但都收效甚微。安倍经济学如果仅仅以无限制的释放流动性来对抗日本经济的下滑，那么走出通缩的日本很可能接下来面临的是滞涨。就是这种担忧引发了日本国债市场的异动。 　　这可能是日本政府始料不及的。但凡提到日本的经济，国债是一个无法避免的话题。因为老龄化，日本政府财政一直处于收不抵支的状态，日本政府资产负债率已经高达200%，甚至远超过所谓的欧债危机核心国。

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