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中国经济：企业债务风险更值得警惕

http://www.CRNTT.com   2014-04-16 08:42:20

文章分析，为何企业部门的债务一直畸高？过去是因为企业承担部分政府宏观调控职能，特别是国有企业，相当于承担了部分政府债务。再后来是金融危机后，中国的经济模式从“出口驱动型”转为“投资拉动型”，经济不啻进入一轮投资的“大跃进”，除了基础设施投资猛增外，工业项目投资亦是惊人。产能的扩张留下了巨大的生产能力，而需求却不能持续提升。投资需求昙花一现，消费需求无从提振。供需矛盾无法缓解，要么“将牛奶倒进密西西比河”，要么只能等待企业继续降价出清。出清的过程必非常痛苦，也必然加剧债务压力。同时，中国经济仍然处于“后工业化时代”，经济结构中工业占比较高也是企业债务率较高的原因。从世界银行的统计数据来看，近年来中国企业部门的债务率水平上升速度极为惊人，并且已突破90%的国际警戒线。 　　随着债务的不断扩张，企业的赢利水平已经不足以覆盖其债务利息支出，债务进入发散阶段。这有债务规模不断增大的影响，严重的产能过剩又不断降低其利润率水平。更为严重的是，尽管央行基准利率未动，但在利率市场化的进程中，货币市场利率水平似乎已进入了持续攀升的阶段，这往往是历史上所有债务危机开始的重要标志。这值得高度警惕。 　　文章强调，过去的5年是借钱的日子，经济增长也属于“资金推动型”，日子相对好过；未来的5年将是还钱的日子，日子必然会难过些。当“出口推动型”、“资金推动型”的模式都进行不下去的时候，唯有改变现有的模式才能够继续发展。当然，短期而言，一旦内生的金融风险爆发，政府必然使用非常规政策拯救经济，在“促改革”和“稳增长”之间艰难选择。理想的改革有可能暂缓，而“稳增长”是更为迫切的权宜之策。

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