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中评智库:如何解释美国经济现状?

http://www.CRNTT.com   2022-09-24 00:11:29  


 
  与历史上信贷驱动的经济衰退相比,通货膨胀驱动的经济衰退程度可能较轻。从近几次美国经济衰退来看,除了2020年疫情引发的衰退,2000年到2001年的互联网泡沫和2007年到2008年的金融危机均是由信贷驱动的。当时美国过度债务行为在互联网基础设施和住房领域累积,最终需要美国经济花费近10年时间吸收。相比而言,当前经济衰退的催化剂是流动性过剩而不是过度的债务行为。疫情以来,美国采取极端的财政和货币刺激措施,将资金注入家庭和投资市场,助长了通货膨胀并推动了金融资产的投机。

  从历史上看,通货膨胀驱动的衰退,对企业收益的损害往往较为温和。1973年至1974年和1982年至1983年,均是通货膨胀驱动的经济衰退,当时美联储将联邦基金利率分别提高至11%和20%,标准普尔500指数的利润分别下降15%和14%。相比而言,由信贷驱动的互联网泡沫期间,企业利润下降了32%,而金融危机期间,企业利润下降了57%。

  当前美国企业的利润和现金流大约是2000年的两倍。在疫情期间,企业主要通过以低利率在更长时间内对现有债务进行再融资,将当年到期的债务减少了约27%,对美联储的加息也不那么敏感。美国围绕能源基础设施、自动化和国防的投资与商业周期和美联储加息政策没有直接关系,这类企业资本支出的催化剂依然很强。因此,企业没有动力裁员,而是在积极招聘。

  其次,美国民众的财务状况改善,找工作的动机不足,使得劳动力呈稀缺状态。2020年3月至2021年12月期间,在美国政府大量现金救济下,美国家庭可支配收入比之前增加了1.6万亿美元,有大量积蓄为支出提供资金。当前美国家庭债务约为GDP的75%,低于2007年到2009年的100%水平。由于美国近年来的低利率,很多人转向更廉价的抵押贷款,所以每年的偿债额约占可支配收入的9%,为1980年首次收集该数据以来的最低水平。

  家庭财政状况的改善,导致很多人找工作的意愿和动力不足。与此同时,婴儿潮一代退休不再进入劳动力市场,使得企业不愿解雇其所拥有的工人。5月份美国劳动力规模为1.644亿人,仍略小于疫情前正在工作或正在寻找工作的1.646亿人。美国劳动力市场出现岗位等人的状况,很多企业几个月招聘不到工人。

  再次,整体需求仍在并继续支持消费,让企业增加供给,促使企业进一步增加招聘。

  虽然美国民众感到物价上涨正在侵蚀消费者购买力,但在强劲的劳动力市场推动下,消费者情绪是“更加暴躁而不是恐惧”。较高的汽油和商品价格确实会影响消费者情绪。目前能源价格的趋势将给美国消费者带来2000亿美元的损失,每户每年大约多花费1600美元。但这个数字与美国家庭高达2万亿美元的超额储蓄相比相形见绌。与此同时,过去40年,美国汽油支出占消费的比例下降了60%,这使得消费者实际对汽油价格上涨有一定的缓冲地带。 


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