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“高盛助希腊掩盖债务”事件真相

http://www.CRNTT.com   2010-03-13 08:10:48

在全球舆论的追问下，高盛2月21日在其网站上发表了一份声明，对这笔交易做了“坦白”，承认在2000年12月和2001年6月，希腊与高盛开始了一个交叉货币互换协议。这些交易减少了希腊外币计价债务的价值高达23.67亿欧元，使希腊2001年的债务率从105.3%降低到103.7%，财赤率从4.64%降低到4.5%。 　　高盛的声明也暗示了希腊政府做这笔交易的动机：1999年到2000年间欧元对美元和日元贬值，由于欧盟规定外币债务需按年终汇率换算为欧元，这意味着希腊的美元和日元债务在账面上不断增长。缩减外币债务则成为希腊政府的头等大事。 账目“变身” 　　高盛在与希腊进行的交叉货币互换协议中，采取了一个“过往引申汇率”——而不是常规互换中采取的当期市场汇率，从而降低了希腊外债的欧元价值。 　　早在2001年，就有一位意大利学者彼加（Gustavo Piga）撰写了一份报告，揭秘这种“账目美容术”。这种做法除了有在账面上降低债务水平的“功效”，还能通过减小当年所需支付的利息来缩减预算赤字。 　　但天下没有免费的午餐。希腊从这个互换中得到的好处，代价必然是未来某个时点支付给高盛高于市价的回报。换句话说，希腊以未来更高的负债，换取了2001年更低的债务和赤字率。这笔含有三四个部分的交易总期限可能长达15年至20年，这种长期负债给希腊带来的成本可能相当高。 　　意大利和希腊之所以能“合法”地这么做，正是钻了当时欧盟财政账户会计标准的一个漏洞。这样的互换协议在金融专业人士眼中看来，无非是套现了未来的现金流，因此在考察债务水平时也应把这个交易给未来增添的额外负担计算进来。彼加在他2001年的报告中写道，上世纪90年代在欧盟制定统一会计标准的过程中，统计学家和公共债务管理官员两派代表曾在这个问题上争论不休，前者要求考虑未来的额外负担，后者则认为不必如此。结果是后者赢了。 　　公共债务中的衍生品交易管理往往相当专业，除了对口的技术官僚，政治领导人并不一定明瞭其中奥秘。彼加在2000年前后访问过的公共债务管理官员中，有人曾这样说：“《马约》（对这种套现未来现金流的方法）没有明确规定，我们国家的政治领导人不知道这些，但我们很害怕；如果他们知道了也许反而会要求我们那么做。”另一位受访者说：“我们不想引起政治领导人对这个问题的注意，这会给他们一个对我们施加政治压力的动机。”这种政治压力可能涉及何时终止一个衍生品合约的问题，因为在某个时点上的衍生品交易有正价值，有助于改善当年的预算赤字，有位债务管理官员表示。

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