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全球经济渐进复苏中的中国策略

http://www.CRNTT.com   2010-04-14 08:05:20

其一，从美欧来看，由于经济结构差异、反应时滞及政治一体化落后等多种因素叠加，2010年全球经济的风险核心可以说已从美国转至欧洲，后者在很大程度上成为此次危机最大的代价承担者，其后果是资金流出欧洲，欧元、英镑中长期贬值趋势强化。美国和日本的利益分配机制与此类似。 　　其二，从美国和新兴市场来看，新兴市场的率先复苏和内需动力吸引了大量的国际资金，致使其货币对美元大幅升值或升值预期强化，有力促进了美国对新兴市场的出口。正是基于新兴市场内需释放的历史趋势，美国也加大了对其出口的力度，如奥巴马政府的未来5年出口倍增计划。因此在经济复苏时期，国际资金基本上在大宗商品（也包括美国股市）、美国国债和新兴市场之间游移，其对新兴市场经济体的主要负面影响在于：一是大宗商品价格过快回升引发的境外成本推动型的通胀风险；二是危机后期的流动性过剩加剧，刺激资产价格持续攀升和泡沫堆积，通胀预期因此强化；三是货币升值预期不断强化，贸易摩擦明显增多，经济增长和结构调整的压力加大。 　　全球政策调整的“被协调” 　　从理论上说，危机后全球刺激政策的退出以及经济调整政策的进入，需要各经济体之间的主动协调和密切配合，如此，方能缓解政策冲突的负面影响，最大限度地减小对经济复苏和调整的震荡。 　　为了维持自身利益最大化，美国的政策“退出”与“进入”最为值得密切关注。如笔者此前预期，美国近期公布的3月份货币政策制定会议的纪要显示，美国不太可能在今年就轻易启动加息，其根本原因在于目前的超低利率政策符合美国的整体经济利益。如前文分析，美国通过低利率政策能够实现美元对新兴市场经济体货币的较稳固的贬值或贬值预期，从而在其消费调整尚未到位的背景下，刺激对新兴市场的出口。 　　更进一步看，美国宽松政策退出的步伐要晚于预期的重要原因在于，其希冀通过较低的资金门槛来为经济结构的优化和潜在经济增长水平的提升赢取时间，为下一轮的经济繁荣做好准备。 　　但一个难以避免的后果是，短期内现实的通胀成本被分摊至新兴市场经济体和欧洲。当然，为了保证国家主权债务风险相对可控，美国已通过出售资产、停止流动性注入等方式开始部分“退出”，但以联邦基金利率调升为首的核心政策“退出”仍有待时日。

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