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中国宏观经济运行特征与未来走向

http://www.CRNTT.com   2012-12-27 09:03:47

宏观经济未来走向与路径 　　文章称，1.明年GDP增长将继续有所放慢。 　　与前两年经济增长不同，2013年经济增长主要是受投资增长高低的影响。我们估计，三大需求中，两个走平，一个下调，因此，GDP增长将继续有所回落。 　　一是消费走平。尽管消费需求将继续不足，短期存在继续下调的压力，但也受到政策的有力支持。消费下调的压力主要来自于高房价的“挤出效应”和工业部门就业不足。在服务业就业增长难以在短期内明显加快的情况下，2013年的就业问题将比较突出，大学生和农民工就业都会面临较大困难，从而抑制消费增长。 　　但随着新政府的宏观经济政策重点由投资转向消费与就业，特别是随着促进服务业和支持中小企业的金融税收政策以及直接促进消费增长的相关政策的出台和实施，为消费增长提出新的激励。两者相抵，我们估计2013年消费增长与前两年持平。 　　二是出口走平。在新的一年内，国际经济环境将难以明显改善，低迷和紊乱（时好时坏）是其基本特征，新兴经济体国家也都面临较大的增长调整压力。这对中国出口形势仍形成较强的约束，9月份以来出口增长的反弹主要是受季节性因素和去年基数较低的影响，难以持续，11月份出口增幅最次大幅回升（仅增长2.9%）便说明了这一点。 　　三是投资增长将有所放慢。与许多人分析不同，我们认为2013年投资增长将向下调整，原因主要有两个：其一市场型投资增长将放慢，消费与出口的持续不足，以及物价增长低迷，将抑制民营企业特别是出口导向企业的投资需求。其二是房地产投资将面临继续下行的压力。2012年上半年房地产投资增长明显下滑，主要原因是住房销售下滑和资金不足。最近两个季度的回升主要是受政策放松和房价上涨预期的推动，并不具有可持续性，随着今年三季度以来反弹效应的结束，房地产仍将受需求不足和金融内生性收缩的影响，将再次下行。 　　只有政府公共投资能持续这两年的力度不变，但不少地方政府也受到企业税收增长放慢和土地财政收入减少的影响。我们估计2013年全社会固定资产投资增长15-18%，比2012年下调3-5个百分点。这会导致GDP回落0.3个-0.5个百分点。即2013年GDP将增长7.5%，而不是重回8%以上。当然，从季度走势看，会是前高后低。 　　2.物价总水平增长将继续走低。 　　自1990年代中期中国经济由卖方市场转为买方市场后，物价增长波动主要反映为农产品价格波动特征，即农产品价格波动周期决定总水平物价波动周期，但也同时反映经济增长波动周期，两者交织，但前者的影响较大。很明显的是,货币供应并不是物价上涨的主导性因素，因为在长期的供大于求格局下，货币供应量过快增长并不转化为CPI，主要是转化为房价上涨，处于中间的PPI或中间投资口价格受影响也较大，因为它具有金融投资属性，许多与期货市场紧密相连。这才是中国价格上涨的特点。一些人仍仅从货币角度考虑CPI的涨跌，结果总是判断失误。 　　今年5月以来的“稳增长政策”一个基本特点仍是促投资、放货币，特别是8、9月份的货币大幅上涨，给楼市提供了较强的支撑。在当前国内消费不足及出口需求不足的背景下，增加货币必然是导致相关资产价格上涨，并不会带来实体经济的真正回升和CPI的回升。因此，我们判断未来的物价走势仍然是看两大因素：食品价格周期波动特点和实际趋势、最终需求增长趋势。货币供应量的短期变化仅产生一定的干扰而已，因此，成为我们判断当下物价走势的辅助因素。按这个分析框架，我们判断，2013年物价增幅将继续回落。 　　一是尽管粮食价格有趋稳的态势，但食品价格周期性调整仍未结束。粮食价格回稳有两大原因：一方面，国际上，美国、俄罗斯农业灾害很大，推动国际粮食价格上涨，对中国粮食价格产生心理影响（中国农业今年受灾是多年来最轻的，粮食继续增产，不会出现明显的供需缺口）。另一方面，中国粮食储备系统管理较为有效，使粮食波动明显减少，以2009年受金融危机影响中国CPI由高增长转为负增长为例，整个2009年中国CPI有9个月负增长，但当时的粮价仍然有3%-5%的增长。 　　这两个因素也决定了未来1年粮价增长趋稳，而不是大幅回升，粮食供给充足、调节有力，是这种稳定的最重要保障。食品价格波动的主要因素现集中在猪肉和蔬菜这类产品上，其影响因素较为复杂，而且缺乏储备手段，因此波动较大。从周期和供给因素看，猪肉和蔬菜价格仍处于回落期，估计调整要持续到明年底或后年初。从整体食品价格波动周期看，调整期长度在2年左右，与上升周期时间长度差不多，结束调整进入明显上升期估计要到2013年底或2014年初。

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