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到底是什么原因导致中国资金面骤然紧张

http://www.CRNTT.com   2013-06-25 08:43:59

学者张茉楠 　　中评社北京6月25日讯／当前中国经济已经感受到债务通缩和流动性紧张的冲击。过去20天里，以同业隔夜拆借利率为代表的银行间市场短期利率飙升至接近历史高点。那么，市场流动性告急的原因到底是什么？是流动性不足，还是有更深层次的原因？学者张茉楠日前撰文“到底是什么原因导致中国资金面骤然紧张”，对此进行了分析。内容如下： 　　当前，中国经济已经感受到了债务通缩和流动性紧张的冲击。5月份以来，随着热钱流入减少带来的外汇占款的大幅下滑，以及央行货币政策“按兵不动”，国内金融市场普遍感受到流动性紧张的压力。过去20天里，以同业隔夜拆借利率（Shibor）为代表的银行间市场短期利率飙升至接近历史高点，那么市场流动性告急的原因到底是什么？是流动性不足，还是有更深层次的原因？ 　　今年年初至今，社会融资规模同比多增3万亿元，新增信贷增速也不慢，但商业银行和市场为何普遍感觉到流动性紧张呢？我们认为，当前货币需求变化在供求平衡中占据主导，需求的变化是决定流动性状况的关键因素。近一时期影响市场流动性的除了供给因素外，比如，全球去杠杆化进程加速，美联储货币政策调整引发全球资本流向逆转，中国外汇占款急剧减少等，但更主要的可能是来自现金需求的上涨所导致的供需失衡，特别是短期利率飙升而中长期利率并未出现大幅走升恰恰说明，居民以及企业的资产配置可能正从风险资产而转向流动性资产，即所谓的“落袋为安”。 　　事实上，中国经济当前可能正处于一个资产负债表衰退的初期，即债务紧缩周期。从资产负债表的角度看，近十年来中国全社会的债务率（杠杆率）已经上升了40个百分点，包括政府、居民、企业以及金融机构在内的不同部门债务率都处于上升阶段，而这其中企业债务率上升速度非常快，并构成了中国资产负债表的显着特色。

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