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人民币国际化的真正目的

http://www.CRNTT.com   2014-06-01 08:30:07

铸币税与人民币国际化的收益 　　文章分析，在贵金属货币时期，铸币税是指将贵金属用于铸币应缴纳的税款；它可进一步延伸为，货币当局通过铸造货币所得到的收益（或利润）。铸币税实际上并非政府通过行政权力征收的一种税赋，只是政府通过铸造货币所得到的一种特殊收益。在金本位制度下，铸币税等于铸造货币的实际成本减去货币面值的差。在信用货币制度下，假定物价不变，则铸币税几乎等于货币当局发行的全部信用货币数额。 　　在实践上，铸币税还经常包括了通货膨胀税。通货膨胀税指的是货币当局通过通货膨胀从经济中攫取的收益，它的数量就等于货币持有者由于货币贬值而损失的购买力。通货膨胀税与纯粹铸币税的差异在于，后者是在保持物价不变的情况下获得的货币增发收益，换言之，是由于经济增长或货币流通速度变慢而扩大的货币需求为货币当局带来的收益，前者则并不以此为必要条件。 　　铸币税被认为是货币国际化的主要受益之一，而其中有相当部分来自于货币贬值所带来的通货膨胀税。例如，在美元贬值的条件下，那些使用美元作为交易货币和储备货币的国家和地区实际上向美国政府交纳了“货币税”，令自己的对应财富向美国转移。对实行浮动汇率的国家而言，美元贬值引致的货币税也许可以通过调整汇价予以减弱，但一方面这种汇价调整是一种事后的行为，它以美元的贬值（哪怕是“预期”的）为前提，因此，美元贬值在先，货币税的缴付在美元贬值时已经发生，汇价的变动在后（假定汇价变动幅度与美元贬值幅度一致），它也只是使变动后的汇价弱化了货币税的缴纳程度。另一方面，对大多数不实行浮动汇率制度的国家而言，在汇价调整到位之前，货币税的缴纳就成为逃脱不了的枷锁。 　　如果要对美元的币值状况进行客观的符合市场机制的评价，最为有效的标尺也许还是回到每盎司黄金的美元价格。一方面在1971年8月之前的布雷顿森林体系下，美元是直接与黄金挂钩的。在1971年之前，尽管每盎司黄金的美元价格也有所波动，但总体上幅度不大。正是在美元贬值的条件下，各国不再愿意持有美元而宁愿持有黄金，引致了布雷顿森林体系的瓦解。此后，各国通过市场选择，每盎司黄金的美元价格一路走高。另一方面，通过对每盎司黄金的美元价格波动可以观察到美国的经济变化对美元币值的影响以及美国经济走势对全球经济的影响程度。从基于伦敦黄金市场的交易价格数据中不难看出，在1950年-1970年间，每盎司黄金的美元价格大致维持在35美元左右，期间虽然有所波动（最低为34.71美元，最高为38.69美元），但总体上尚属平稳；从1971年起（尤其是1971年8月以后）黄金的美元价格就一路飙升，期间尽管也有回落的时候，但总趋势是快速上行的，其中，2011年9月6日达到历史最高价1912美元。2012年，黄金的美元价格大致在每盎司1700美元左右波动。以此计算，2012年的1美元的黄金含量大约等于1971年之前（每盎司黄金35美元）2美分的黄金含量，由此可看出美元的贬值程度以及美国因此所得到的货币税数量。在2007年次贷危机之后，美国屡屡出台量化宽松的货币政策，向市场投放了巨额资金，使得每盎司黄金的价格从2007年8月的665.411美元不断刷新历史高点，达到不可思议的程度。 　　如果从谋取铸币税的角度来看，货币贬值是一种有效的手段。但问题在于，这种收益是以国际货币持有者的利益损失为代价的。从权益配置机制角度出发，它极容易遭到其他国家的排斥而威胁到自身的国际货币地位。尤其需要注意的一点是，铸币税的绝大部分是在货币的国际扩张阶段获取的，或者说，是在货币国际化的过程中获得的，一旦国际化完成，货币的国际需求基本保持稳定，那么，除非进行大幅的货币贬值，否则，获得的铸币税将非常有限。这就产生了一个悖论：如果以铸币税为目的，人民币就应该在国际化的过程贬值，但这会影响到其他国家对其的信心与接受程度；反过来，如果人民币出于国际化目的以持续升值趋势进入国际经济领域，不仅没有铸币税可言，而且将有着明显的利益损失。还有一种可能，在国际化进程中，人民币贬值幅度小于美元，由此，似乎可获得人民币国际化中的铸币税。但这很可能是一种错觉。一方面就人民币贬值幅度小于美元而言，在直接计算中，人民币可获得国际化中的铸币税，同时，人民币币值优于美元也能够为国际市场所接受；但另一方面，人民币国际化的货币基础主要是美元储备，在储备的美元数额因美元贬值而受到的损失大于人民币贬值幅度小于美元贬值幅度所获得的收益的条件下，中国依然难以获得铸币税。从目前国际市场接受人民币的数额和中国外汇储备中美元数额的对比中可以看到，中国获得铸币税的可能性较小。 　　在利益巨损的条件下，为何还要推进人民币国际化？这是一个极为纠结的问题。可以解释的最贴切理由恐怕只有一个：为了推进国际货币体系改革、促进国际经济运行秩序稳定，做出中国应有的贡献，履行中国作为一个发展中大国的国际责任。这也正是人民币国际化的目标取向。

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