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| 英伟达（US：NVDA）走势。图源：大公报 |
中评社北京8月14日电／据大公报报导，过去一个月，市场交易逻辑出现变化。但在套息交易的风暴平静之后，笔者认为最核心的观察基准还是科技股走势，既关系到家庭财富、消费和经济，也影响了美元强弱和美债扩张空间。
如果资本市场上的“AI叙事”能够继续，美股可能就只是技术性调整。从数据看，美国经济当下依然没有太大问题，只是在高利率下周期性放缓，美国联储局不会过早降息。
当下的市场矛盾是华尔街和硅谷开始对立。矛盾的起点在于科技巨头的二季度财报业绩不及预期的偏多，但上市公司的资本开支仍然积极，产业依然坚定要搞军备竞赛，担心掉队，但资本对AI叙事的耐心正在消失。
AI进入了“信仰之战”，是更关注现在，还是更关注未来，这才是美股的关键问题。比美国经济强弱、降息次数和时间、日圆套息交易反转等的影响，都更重要。但这仅是“矛盾”，尚未演变成“冲突”，对耐心的考验可能会持续到下一个财报季，破局的关键在于AI应用和模型能否出现提升。美股是技术性调整还是趋势反转，决定了“衰退交易”会被证伪还是会自我实现。
换言之，美国衰退的潜在源头不来自于经济本身，而来自于科技突破的证伪从而引发广泛的去杠杆过程。基于经济基本面的衰退交易，仅仅是宏大叙事中的附庸，而套息交易反转更只是一个波澜，与波动的根源无关，也不会影响到根源。
具体来看，从7月初美国消费物价指数（CPI）不及预期开始，市场加剧了“降息交易”，但随着科技股财报的持续不及预期，市场开始从“降息交易”向“衰退交易”传导。在这之上，日本央行加息导致套息交易反转，加剧了波动。 |
