中评社北京5月14日电／5月10日，中国人民银行发布了《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），对于“货币政策传导效率”相关内容进行了专栏讨论。《报告》指出，近年来，人民银行抓住银行作为货币政策传导中枢的关键，采取多项措施缓解银行货币创造面临的流动性、资本、利率“三大约束”，着力疏通货币政策传导机制。目前，随着“三大约束”明显缓解，我国货币政策传导机制更为畅通，传导效率明显提高。
新冠肺炎疫情发生以来，人民银行根据疫情防控和复工复产的阶段性特点，出台了一系列货币政策措施。《报告》指出，得益于货币政策传导效率明显提高，各项货币政策措施向实体经济传导通畅，有效支持了疫情防控和企业复工复产，缓解了实体经济的实际困难。
如何评判我国货币政策向实体经济传导效果？《报告》分析称，总体上，评价政策效果关键看能否增加实体经济融资支持总量和降低融资成本。相较而言，无论是从引导贷款投放来看，还是从降低贷款利率来看，我国货币政策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用发挥充分，市场机制运转良好。
积极引导贷款投放 每1元流动性投放支持3.5元贷款增长
为统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展，中国人民银行根据疫情防控进展先后安排3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现额度、1万亿元再贷款再贴现额度，共计1.8万亿元，充分发挥再贷款再贴现政策的精准滴灌作用，支持抗疫保供、复工复产和中小微企业等发展。此外，还通过下调金融机构存款准备金率和超额存款准备金利率等举措，支持实体经济发展。
从引导贷款投放看，《报告》显示，一季度，中国人民银行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性约2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元，每1元的流动性投放可支持3.5元的贷款增长，是1∶3.5的倍数放大效应。
“存款货币是广义货币的主要组成部分，是由贷款扩张创造的，贷款多增同时表现为企业和居民存款多增，从而有效缓解了企业和居民的现金流压力，有助于缓解企业复工复产面临的债务偿还、资金周转和扩大融资等迫切问题。”《报告》分析称。
相比之下，《报告》显示，美联储一季度投放了约1.6万亿美元流动性，贷款增长约5000亿美元，1美元的流动性投放对应0.3美元的贷款增长。欧央行一季度投放了近5400亿欧元流动性，贷款增长约2300亿欧元，1欧元的流动性投放支持0.4欧元的贷款增长，是2.5∶1的缩减效应。
“通过上述数据可以看出，我国货币政策传导效率明显高于欧美国家，这种情况的出现，也说明国内近年来围绕疏通货币政策传导推出的各项改革措施取得了较好成效。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏告诉《金融时报》记者，货币政策传导机制更加通畅，也意味着后续金融对实体经济会有更好的支持，对于推动经济秩序全面恢复，稳定经济增长等都会起到较好的作用。
LPR改革效果明显 有效促进贷款利率下行
从降低贷款利率看，《报告》显示，3月份，企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）的降幅。政策利率下降的效果放大传导至实体经济，LPR改革有效发挥了促进贷款利率下行的作用。
|
