中评社香港7月25日电／憧憬内地财政及货币政策趋向宽松，恒指连升3日，昨收升406点，报28662点，重上10天及20天线，累飙651点或2.33%，成交增至1077亿元；国企指数一度重上万一关，收升242点或2.26%。不过，放松信号亦持续令人民币受压，人民币中间价昨大幅下跌298点，创2017年7月11日以来新低。分析认为，港股短期最差的情况相信已经出现，但暂难出现大幅反弹。
香港商报报道，国务院总理李克强23日主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，要求财政金融政策协同发力，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。市场憧憬内地进入“稳杠杆”及人行将再降存款准备金率，刺激恒指昨高开26点后升幅扩大，最多升461点，高见28718点，内银股成升市火车头，而内地将加大投资基建刺激经济，亦令相关股份连日炒上。
四大行中，建设银行（939）、工商银行（1398）及农业银行（1288）升3.2%至3.4%；中国银行（3988）升1.6%。内险及券商股都有追捧，中国平安（2318）、中国太保（2601）及中国人保（1339）都升逾2%；中国人寿（2628）升逾1%。
基建股方面，中国交通建设（1800）及中国中铁（390）分别飙近12%及10%，是表现最佳两只国指成分股；中国铁建（1186）更升逾13%。水泥股继续强势，海螺水泥（914）及中国建材（3323）升8.2%及7.9%；连带内房股都借势反弹，华润置地（1109）升5%，是表现最佳蓝筹。
实际上，面对贸易战压力，央行近期推行多个放宽货币政策措施，包括2018年7月5日起，下调银行存款准备金率0.5个百分点，估计释放约7000亿元人民币资金，日前又开展一年期MLF操作，利率持平于3.30%，一年期MLF规模达到5020亿元人民币。
去杠杆将放慢脚步
星展香港高级经济师周洪礼认为，过去中国内地去杠杆成效明显，但表外融资收缩令债务违约风险净现，同时加重企业现金流压力，内地需要调整货币政策，否则会影响实体经济。他指出，内地货币政策拐点已经出现，去杠杆将放慢脚步等待经济回稳，预计今年还会降存款准备金率两次，每次0.5个百分点。
上投摩根（香港）资深投资经理兼港股研究总监张启廉指出，港股下半年机会及风险并存，五大机会包括历史数据反映港股超卖后会有反弹；企业盈利持续改善，以及市场对内地作出宏观政策微调有所预期。然而，中美贸易摩擦、内地及海外资金流出港股、港股相对A股的估值优势收窄，均是港股需面临的风险。
人民币贬值压力犹存
内地货币政策的调整亦令人民币持续往贬值方向走，昨天离岸人民币早盘一度跌逾400点至6.8448，中间价则大幅下跌298点，创2017年7月11日以来新低。另外，路透根据中国外汇交易中心（CFETS）公布的中间价测算，人民币兑一篮子货币的人民币汇率指数昨天跌0.27%至93.13，创2017年8月8日以来的逾11个月新低；SDR篮子指数跌至93.16，BIS篮子指数跌至96.42。
周洪礼认为，下半年人民币不见得可以扭转贬值趋势。他表示，内地经济今年的挑战大于2016年，若再重现2016年时人民币最多跌6.8%的情况，年底将见6.97，今年下跌空间比2016年更大，CFETS人民币指数不排除会很快跌至2016年的92.6低位。不过，他强调，参考3个月人民币逆转风险期权，指数仍低于2016年水平，显示市场未有恐慌。他又声称，内地当局乐见人民币下跌，预计逆周期因子不会再使用。
另外，野村中国区首席经济学家陆挺表示，下半年内地经济仍有不少下行压力，预料人民币汇价仍有压力，但不会有大幅度贬值的风险。他预期，内地财政政策或会转向更为积极，会透过公私营合作（PPP）项目、银行贷款及加快发行政府债等方法增加刺激财政支出，而人行上半年3次下调存款准备金率，料下半年会再下调100个基点，但不会减息。
分析师观点
海通证券宏观团队姜超：
综合来看，目前政策出现微调，货币政策转向中性偏松，积极财政更加积极，有助于缓解下半年经济下滑的担忧。真正值得肯定的是给企业研发、新经济减税，而且希望还能有更大力度的减税政策出台，把钱给居民企业自己花，那么经济会更好更有效率。
中海晟融经济学家张一：
政策的主要着力点是“补短板、增后劲、惠民生”，以往表述中经常看到的“稳增长”并不在其中。这说明决策层对当前的经济态势总体满意，并无必要实行政策的大幅转向，政策更多是根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部的不确定性，保持经济在合理区间。
华泰证券宏观团队李超：
国务院常委会议要求财政政策更加积极，未来将受益基建相关行业，基建投资增速可能触底反弹。当前货币政策的核心目标在于稳定社会融资增速，近期监管政策细则纷纷落地，相比之前市场预期一些具体规定也做了柔性处理。
申万宏源宏观分析师王健：
会议进一步确认了货币政策边际放松的方向，并提出“积极的财政政策要更加积极”，前期偏紧的财政政策有望边际宽松。
基建投资有望触底反弹
对于国务院常务会议提出“积极的财政政策要更加积极”，分析师认为，这进一步确认了货币政策边际宽松，下半年在财政政策的发力下，基建和制造业投资有望反弹，减税将力促企业投资，内需成为保增长的重要发力点，经济的悲观预期得到一定修复。
华泰宏观李超提到，财政政策更加积极，未来基建相关行业将受益，基建投资增速可能触底反弹，全年增长13%至15%。此次国常会更引人注目的是要求财政与货币政策协同发力。
申万宏源宏观王健认为，此次国常会后，在外需承压的背景下，内需尤其是基建，有望成为保增长的重要手段和政策的发力点，基建有望得到修复。具体的资产配置方面，广发策略戴康团队认为，积极财政政策是“临门一脚”，正式确认了信用缓和信号。
另一方面，招商证券谢亚轩提示，城投债并非简单地普遍受益于此次国常会指明的政策调整。谢亚轩分析认为，国常会“对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”的措辞中，“必要”一词限定了金融机构可以支持的平台类型，与“普惠”相去甚远。结合地方债务整治、金融去杠杆的政策路径，对城投债“切勿过度乐观”。
减税利好高端制造业
对于下半年投资需求的前景，招商宏观张一平、高明还指出，国常会透露的最新政策显示，新动能占主导地位的制造业投资在企业进一步减负后增速将继续回升。中信证券诸建芳进一步分析认为，在宏观政策的“微调预调”下，下半年将逐渐允许采矿业、制造业等周期性行业进行资本开支扩展，制造业投资增速有望维持在6%以上，对固定资产投资增长形成支撑。
同时，积极的财政政策还体现在减税。国君宏观花长春认为，减税可能达2000亿左右的规模，主要是支持企业研发投资。海通姜超提到，国常会提到的减税，主要是将研发费用加计扣税的政策推广到大中型企业，同时对先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税。“这一部分主要针对新经济、针对研发，其实是希望激励企业创新，启动高端制造业投资，这一条是未来的希望，是值得肯定的。”
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