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| 货币的双循环是实体经济双循环的支柱。资本账户双向开放和人民币的海外循环就是中国实体经济国际循环的重要保障和推动力，这就要求积极推进人民币国际化。 |
中评社北京8月23日电／在中央统一部署下，中国正加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。事实上，我们不仅需要扩大对外开放，引进更多外国投资，也需要提升中国对外投资尤其是对外直接投资的规模和质量，推动中资企业“走出去”。
第一财经日报发表中欧国际工商学院教授,中国人民银行调查统计司原司长盛松成、中欧陆家嘴国际金融研究院研究员孙丹文章表示，货币的双循环是实体经济双循环的支柱。资本账户双向开放和人民币的海外循环就是中国实体经济国际循环的重要保障和推动力，这就要求积极推进人民币国际化。全球新冠肺炎疫情暴发以来，中国经济率先复苏，国内金融市场总体稳定，利率、汇率改革取得显着成效，现在需要稳步推进资本账户开放，为人民币国际化创造有利条件。资本账户双向开放，推动中国经济进一步融入世界经济体系，迎来了新的时间窗口。
一、需要协调推进各项金融改革
文章称，基于西方经济学理论，有学者提出中国金融改革需符合“先内后外”的次序，即首先实现国内利率市场化和汇率自由浮动，才能开放资本账户，否则就会遭受严重的外部冲击；而且“人民币国际化的每一步都需要以资本账户开放的某个特定步骤作为先决条件”。
“次序论”并不适合中国国情，根本原因在于，中国自2010年成为全球第二大经济体，中国的利率和汇率形成并不由套利资金决定，而是分别取决于国内经济金融环境和国际贸易条件，中国的货币政策还会对其他国家产生影响。
从国际实践看，资本账户开放程度和汇率制度选择的两极化对应关系也并不显着。根据国际货币基金组织的数据，2008年国际金融危机后，选择软盯住汇率制度（中国目前实行的有管理的浮动汇率制度被归类为软盯住汇率制度）的国家数量持续增加，其占比由2008年的39.9%上升至2019年的46.4%，而实行浮动汇率制度的国家占比则从39.9%降至34.4%。
中国的实践也证明，改革开放40年来，中国金融改革整体上是协调推进的，尤其是2012年后，利率、汇率改革与资本账户开放相辅相成。在利率市场化改革方面，2013-2015年，中国依次放开贷、存款利率上下限，贷款基础利率(LPR)报价由2013年集中报价改为2019年按照公开市场操作利率加点形成，市场利率向实体经济的传导效率明显提高。
在汇率形成机制改革方面，2015年“8•11”汇改后，人民币汇率形成机制逐步过渡到由做市商参考“上一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”提供中间价报价，弹性明显增强。从2018年至今，人民币对美元中间价在6.4~7.1区间波动，外汇储备却一直稳定在3.1万亿美元的水平，说明了中国已基本退出对汇率的常态化干预。
在资本账户开放上，中国实行的是渐进推进，即“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”。2011年起，重点提高了“资本市场证券交易”、“直接投资”和“金融信贷”三大类项目的可兑换程度。2018-2019年，中国A股和国债等主要证券产品相继被纳入MSCI、彭博巴克莱、富时罗素等国际主流投资指数，这些都是对近十年来中国协调推进各项金融改革成果的认可。
在此基础上，人民币国际化的步伐也没有遵循“结算货币-计价货币-储备货币”的次序，而是在三大领域同步推进。在2016年加入了SDR后，人民币相继被70多个国家纳为储备货币，2020年第一季度在全球外汇储备的份额增至2.02%，超过了在国际支付结算领域的占比1.97%。同时，人民币也成长为全球第三大贸易融资货币和第八大外汇交易货币。
二、为什么要稳步推进资本账户双向开放
文章分析，当前的资本账户开放，与2011年的内涵并不完全相同。自2009年推出跨境人民币贸易结算试点以来，境外人民币规模持续扩大。为增加人民币资金回流渠道，中国自2011年起逐项推出RQFII、沪深港通、直接入市、债券通、基金互认、黄金国际版等制度，吸引全球投资者用离岸人民币投资境内的资本市场。这些措施本质上是通过额度限制或资格限制，鼓励人民币在资本项下单向流入，从而稳定人民币汇率、调节国际收支。而当前我们面对的国际国内形势发生了重大变化，应更强调双向开放，鼓励资本“走出去”，而非仅仅“引进来”。
一方面，要避免对中资企业两头“卡脖子”。中国对外直接投资（ODI）规模在2016年达到顶峰后，已连续3年下滑。2019年，中国对外直接投资977 亿美元，同比下降 32%，其中非金融部门对外直接投资为802亿美元，同比下降34%；今年上半年，上述指标分别同比下降4.4%和4.3%。尤其是对美国直接投资，在2016年达到465亿美元的峰值后持续下降，2019年仅为48亿美元。原因之一，是中国当年为维持人民币汇率稳定而主动收缩对外直接投资。2016年11月28日，国家外汇管理局推出新规，资本账户下超过500万美元的海外支付（而原来的报批限度是5000万美元），包括组合投资或海外并购等直接投资，必须上报市外管局批准；之前已经获批的大型投资项目尚未转账的外汇部分也适用此规。
面对贸易保护主义，中国要实行资本账户双向开放，重新推动对外直接投资，有利于规避部分国家对中国产品所设置的关税和非关税壁垒，带动国内相关产品出口，提高国际市场份额；也有利于直接吸收先进技术和品牌，完善中资企业的国际化布局，提高中资企业的国际声誉；还有利于获得部分发展中国家的人口红利。
另一方面，人民币的海外市场需求日益增加，需打破只依赖经常项目输出人民币的“单条腿”方式，建立起资本项目输出渠道，共同扩大人民币的国际使用。2009年-2014年，人民币总体处于净流出状态，在2014年末全球离岸人民币存款规模达1.6万亿元的历史峰值时，基本都是通过跨境贸易结算方式从境内市场获得的。但货币的长期流动性如果依赖于跨境贸易结算通道，就容易受汇率波动的影响，这就是2015年“8•11”汇改后香港人民币存款迅速下降的原因之一。随着中国汇率形成机制的日渐成熟，人民币汇率弹性显着增强，以跨境贸易结算为单一人民币输出方式不可持续。合理推动资本账户双向开放，引导人民币以投资资本金的形式进行跨境支付，在海外形成长期资本，才能在离岸市场沉淀并循环起来，实现人民币的国际支付、计价、交易和储备职能。
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