可是马歇尔之后，经济学家的看法有了改变。美国经济学家费雪1930年出版《利息理论》，开篇就说“收入是一连串的事件”。何为“一连串事件”？他解释是指一连串消费活动。比如某人拥有10万元，若用7万元购买了消费品，这7万元便是他的收入；余下3万元，是他的资产（如储蓄、股票等）。显然，费雪将收入分成了广义与狭义两种：狭义收入等于消费；广义收入则大于消费。
另一位学者是凯恩斯。凯恩斯虽也认同消费函数，但他认为消费不会随收入同比例增长。在《就业、利息和货币通论》中，为了论证一个国家为何出现消费不足，他提出了所谓“边际消费倾向递减规律”。意思是：随着人们收入增加，消费也增加，但消费增加却赶不上收入增加，这样消费在收入中的比重（消费倾向）会下降。
在消费信贷产生之前，凯恩斯的分析也是成立的。可到了上世纪50年代后，消费信贷在欧美悄然兴起，于是“消费倾向递减规律”受到了挑战。比如，有人本来用自己的钱买不起房，可有了消费信贷后，便可通过银行贷款购买住房。人类进入21世纪，消费信贷风靡全球，这就意味着人们的消费已不完全受收入约束，它可以超过自己的收入。
果真如此么？对此有两位经济学家用自己的“假说”作了否定的回答。一是莫迪利亚尼的“生命周期假说”。此假说指出：在人生的不同阶段，消费与收入会有不同的安排：年轻时消费会大于收入，有负债；中年时收入会大于消费，有储蓄；老年时，消费会大于收入，用储蓄弥补缺口。前后算总账，一个人一生的消费，最终仍取决于他一生的收入。这样看，消费并未超过收入。
二是弗里德曼提出的“持久收入假说”，此假说认为，人的收入分为现期收入与持久收入，而决定消费的是持久收入（三年以上相对固定的收入）而非现期收入。一个人现期收入不高若持久收入高，他完全可以通过消费信贷来扩大自己的消费。
以上两个假说角度不同，讲的却是同一个道理：从短期看，一个人的消费有可能大于收入；但从长期看，消费最终还是由收入决定。这在一定意义上算是挽救了消费函数。不过尽管如此，却仍解释不了美国发生的次贷危机。照弗里德曼的假说，消费者按持久收入消费，银行按客户的持久收入贷款，请问怎会出现次贷危机呢？
要回答上面的问题，得先提出两个推论：其一，假若有消费信贷安排，一个人的消费水平由持久收入决定；否则，消费仅由现期收入决定。其二，在存在消费信贷的条件下，一个人的消费水平不仅取决于持久收入，同时也决定于信贷杠杆率。第一个推论好理解，消费信贷可将未来收入折现为当期收入。第二个推论复杂些，可以用下面的例子解释：假定某人有100万元希望购房，而银行不提供购房贷款，此时他只能购买100万的房产；若假定有消费信贷，比如银行可提供50%的贷款，他用100万便可购买200万的房产，杠杆率是2倍；而银行若提供90%的贷款，他用100万便可购买1000万的房产，杠杆率是10倍。从这些意义上说，当年美国发生次贷危机，说到底是杠杆率过高惹的祸。
|
