我们在之前的文章《2019年影响港股的三层逻辑及走势推演》中，曾经预测2019年的港股走势可能类似N字形，先升后跌再升。
年初至今的走势，以震荡上行为主，大致符合我们的推测。按照之前我们对港股走势进行推演的逻辑，目前的港股走势主要受短期的支持逻辑和中期的压制逻辑共同作用，但以短期支持逻辑为主导，因此走势表现出震荡上升的特点。
简单来说，港股的短期支持逻辑主要包括：中美贸易谈判可能达成协议，以及中国政府不断推出的维稳政策等因素；而中期的压制逻辑主要包括：中国内地经济继续放缓、美国经济放缓和美股牛市可能终结、美联储货币政策调整的力度不足以扭转美股跌势等因素。
港股走势料仍将上行
到目前为止，市场关注的焦点仍然在短期的支持因素上，因此，港股走势预计仍将延续震荡上行之势，直到短期支持因素带来的支持力量全部消耗。
从未来一段时间几个重大事件发生的时间顺序来看，1月底中美将进行新一轮贸易谈判，美国目前的态度大体积极正面，虽然也不时有美国官员认为双方在结构性问题上差距仍然很大，但估计即使这次谈判未能达成协议，也不会有太大的负面消息或者导致谈判终止，无非是将无法达成一致的问题放到下一轮而已，所以1月底的谈判结果预计偏向正面的机会较大。另据中美两国领袖商定的谈判时间，贸易谈判应在3月1日前结束，所以，如果双方能够按期达成协议，那么协议大概率将在2月中下旬达成。传统上3月是全国两会的举行时间，很多重要的经济刺激或者维稳政策估计会在两会上决定并发布。综合各方面情况，估计两会期间很可能会落实、披露一些重要的刺激经济政策，对港股有利。另外3月又是港股全年业绩披露期，上市公司披露优良业绩后经常会引起投资者的短线炒作，传统上对港股有利。
综合上述事件的可能结果，看起来直到3月，港股都较大机会有一些利好因素继续支持，也就是说港股的短期支持逻辑目前看仍在良好运行中，要到3月才能基本表现完毕。港股的压制逻辑可能要等到那时才会再度主导市场，更直接一些地说，如果没有其他新情况发生，港股的上行之势可能维持到3月，之后才可能在缺乏新利好因素下开始走弱。
影响短期港股走势的因素
就目前情况而言，短期震荡上行走势能否持续的一个较大不确定因素是：中美能否达成贸易协议。虽然我们一直都认为达成贸易协议符合美国总统特朗普利益（取得一些成绩向选民交代对其后续选举有利），因而看好贸易谈判结果，但如果贸易谈判最终失败，港股上升的逻辑可能就会被打断，港股就有机会随时开始向下调整。
影响短期港股走势的另一个较大不确定性是美联储的加息政策，目前市场的一般看法是美联储1月可能按兵不动，3月或6月有加息可能，但如果美联储的货币政策没有市场预期中温和，就有可能再次引发美股大幅波动进而影响港股。
内地或增加助融资政策
另外有些不寻常的是：内地最近创设了一个新的融资工具，允许商业银行用银行发出的永续债向人行换入央行票据，并可用于抵押融资。由于央行票据更高的信用和更好的流通能力，此举实际上便利、扩大了银行融资能力，方向类似欧美国家直接买入国债、放松银根的QE（量化宽松），这个动作是否意味央行以后将更积极打通实体经济融资难的困境，并会推出更多有助融资宽松的政策，值得留意。另据报道，中证监主席人事调整，原主席刘士余调任供销总社理事会主任，原工行董事长易会满接替刘士余担任中证监主席。这个换人举动，是否含有国家对股市政策有所调整的内涵，也值得注意。
整体上看，今年以来港股投资者对股市的谨慎心态渐有改善，参与市场的积极性有所上升，宏观环境对港股有利的因素也较前增加，对港股一季度走强有利。
由于下周是新春佳节，本栏暂停一周，顺祝各位读者猪年诸事顺利、家肥屋润、身体健康！（华大证券首席宏观经济学家 杨玉川）
来源：香港商报 |
