根据三位学者的计算，2000万人失业理应推高美国失业率超过12个百分点，达到16%的高位；但如果根据官方口径进行估测，三位学者则预计美国的月度失业率有可能仅仅因此提高约2个百分点到6%左右。与此同时，劳动参与率——“劳动力人口”与“适合工作人口”之比——预计也在短短数周内下降了约8个百分点至59%以下；要知道，在2008年到2016年间，劳动参与率也才下降了3个百分点而已。由此可见，适龄人口中存在着大量想寻找工作、又因劳动市场的摩擦性和结构性障碍而不得不闲置的劳动力。
需警惕就业压力让居民部门负债和内需承压
在新冠病毒疫情大流行的同时，不断加杠杆的居民部门也已成为一个潜在的风险点。根据中国人民银行、银保监会、国家统计局、国际清算银行和彭博的数据进行估算，中国的家庭负债水平在2019年底已经不低，主要表现在：第一，杠杆率较快增长，家庭债务与GDP的比值在过去五年增长20个百分点，至56%；第二，偿债率（当年还款额可支配收入的比率）也已升至10.8%，与美国9.7%的水平相若；第三，家庭部门总负债与可支配收入之比在过去五年年内已增长了45个百分点，至129%，高于美国的97%。
无抵押贷款的损失率在2020年第一季度上升了1至2个百分点。信贷紧缩可能导致下行周期进一步加速。来自中国人民银行的数据显示，在2020年1－2月份，短期消费贷款余额相比2019年末下降了5870亿元（2019年1－2月份相比2019年末下降了3930亿元）。与此同时，占居民部门总债务60%的住房按揭贷款年均增速仍在25%以上。
考虑到风险、预期和不确定性，消费者有可能继续抱持谨慎态度，缩减支出，增加预防性储蓄比例。根据中国人民银行4月28日发布《2020年第一季度城镇储户问卷调查报告》，倾向于“更多消费”的居民占22.0%，比上季下降6.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占53.0%，比上季上升7.3 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占25.0%，比上季下降1.3个百分点。
在非典疫情中，社会零售同比增长从2002年12月的9.2%下降到2003年5月的4.3%，但全年仍保持9.1%的强劲增长。在此次新冠肺炎疫情中，社会消费品零售总额在2020年一季度同比收缩达15.8%，来自就业、收入、债务、外需等方面的压力可能会对内需进一步带来抑制作用。 |
