《红周刊》：您认为，未来我国哪些消费热点值得关注？
徐高：第一，消费具有稳定性。就像前面提到的，消费不仅取决于当期的收入，还受未来的收入预期影响，因此，消费对当期收入的敏感性并没有那么强。从数据上来看，消费相对投资、出口等要素表现出很强的稳定性。反映到股票市场上，消费板块就具有一定的防御属性，尤其是在经济下行的时候，消费相关的企业利润增长下滑相较而言不太明显，下滑速度也更慢。因此，从资产配置的角度来说，在经济面临下行压力的时候，适当配置消费股是比较明智的选择，今年消费板块在整个A股市场表现抢眼，也正是其防御属性的体现。
第二，从消费结构演变来看，虽然我国消费增速持续放缓，但如果从增长的绝对速度来看，消费增长速度仍不低。无论是消费总规模，还是人均消费水平，都处于持续上升的过程中，只是增速稍微放缓而已。在此背景下，势必带来消费升级的现象。
而随着居民收入增加，消费支出也将随之增加。以往追求解决温饱即可，现在则需要消费得更有档次，满足更高层次的消费需求。因此，在消费升级背景下，高端消费、服务类消费将是未来消费发展的方向之一，当然也随之给资本市场带来了相应的投资机会。
第三，新技术的应用，尤其是移动互联，以及未来可以预期的5G技术的应用，将给消费行业带来很多之前无法想象的新业态。如此前移动互联的出现，催生出外卖、到家等消费新业态。而随着5G技术的运用和普及，AI等新技术的应用，有望带来新消费的爆发。
综合来看，消费市场向积极方向在转变的逻辑肯定是长期存在的。叠加消费的防御性属性，消费升级概念，以及新技术应用带来的新消费业态的出现，都将给资本市场带来投资机会。
消费股龙头占优格局将延续
《红周刊》：从美国股市发展史来看，消费股是长期走强和牛股辈出的领域。无论是在1960s-1970s初的“漂亮50”行情，还是1980s消费产业的黄金十年时期，优质消费股都给美股投资者带来了远高于市场的投资收益。在您看来，中美消费股是否具有可比性？
徐高：中美消费股之间具有相似性，但历史不会简单的重复。如果严格来讲，中美消费股行情诞生的背景其实是存在较大差距的。
首先，从大背景来看，美国完全是消费引领的经济，消费占经济比重非常高。中国到目前为止仍然是投资引领的经济发展模式。美国的“漂亮50”等消费股的行情爆发，是基于对美国经济有比较良好的预期，对消费前景有比较良好的预期，叠加消费引领经济的发展模式，消费者再挖掘相关投资机会的时候，自然会更聚焦消费相关的股票。
对于当前消费股在A股的持续表现，投资者更多是从利润盈利的稳定性角度来分析，不少投资者配置消费股的逻辑在于：在经济下行，其他板块没有亮点的情况下，消费至少具有盈利的稳定性，是一种相对更优的选择。而如果当经济压力减退，或者说政策托底的力度加大时，其他板块很可能出现更优于消费股弹性的投资机会。
《红周刊》：对于未来消费股的投资机会，市场认为将主要聚焦在一线龙头股身上，您对此是否认同？
徐高：其实自2017年以来，不仅消费股，各个行业和板块的龙头股表现都很突出。未来，在经济下行压力仍存的背景下，龙头占优的格局预计仍将延续。
一方面，当前经济下行压力下，2017年国家推出“去产能”政策，实际上一定程度强化了龙头在市场竞争中的优势地位。因为“去产能”政策使得很多中小型企业压力很大，逐步被市场淘汰，从而留给龙头企业更大的市场空间。自此之后，整个龙头股在A股市场中表现都比较亮眼。预计未来这种格局仍将延续。
另一方面，受移动互联技术的应用，单一厂商服务消费者的能力越来越强，以往需要高成本的铺点式抢占市场，现在通过网上可以低成本就触及并下沉到市场中去。因此，在技术大潮中，龙头企业凭借规模优势，行业地位将进一步凸显。
来源:证券市场红周刊
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