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宽信用破局 债市行情悄然生变
http://www.CRNTT.com   2018-07-29 15:09:29


 
  中国证券报:市场对宽信用的预期升温,如何看待未来宽信用的前景?

  李连山:要判断未来宽信用的前景,仍需要从目前宽信用的两个源头来看,一方面积极财政政策将更加积极,去杠杆变为稳杠杆,积极财政政策将助力目前个位数增速的基建投资回升,未来投资贡献将增加,稳杠杆过程中,企业资金链压力将降低;另一个是货币政策放松,将降低银行间利率,进而降低企业的长期融资成本。无论从财政还是货币角度看,宽信用将促进企业的经营状况好转,降低企业信用风险,稳定投资者对信用债的信心,信用债投资价值凸显。

  臧旻:后续出台的诸多政策组合拳将是主导债市行情的关键。但宽信用的路径并不会十分顺畅,一个是总量问题,一个是结构问题。总量问题方面,即便宽货币条件下央行无限量释放基础货币,商业银行在现行监管框架下仍受制于核心资本的约束,无法实现大规模的表内信贷派生。因此商业银行的资本补充渠道就显得至关重要了。下调MPA标准以及通过特别国债为大行补充资本是可选项。

  第二个是结构性问题。如果银行资本补充能够获得改善,那么信用扩张后,资金的去向就成了关键。商业银行风控能否接受中低评级融资人通过信审和授信,仍然有疑问。如果通过窗口指导,行政性的强行降低银行风险偏好,那么无疑是将风险延后,依然有较大的不确定性。但目前可以确定的是,政策在朝着宽信用的方向发力。

  仍存降准可能性

  中国证券报:货币政策会不会再次“大放水”?年内会不会继续降准?对未来流动性形势有何判断?

  李连山:年内继续降准的可能性依然存在,但货币政策是否会“大放水”需根据未来国际和国内经济形势来判断,尤其是进出口形势。目前来看,随着全球贸易形势变化,国内出口势必将受到影响,尤其是欧美日零关税大贸易区若成立,我国贸易顺差面临下滑的压力,若外汇占款大幅下行,仍需通过其他货币市场工具来维持流动性供给,降准或MLF都是提供中长期流动性的首选工具。至于未来流动性,目前1个月资金利率最低已到2%以下,货币市场有重现2016年资金宽松的可能,若降准或者MLF对冲超过外汇占款下降数量,该情景下流动性将进一步宽松。
 


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