五是房地产市场结构性泡沫较为严重。房地产市场的健康平稳发展对降低金融乃至全局风险至关重要，对于打赢以防范化解重大风险为首的三大攻坚战至关重要。而当前房地产市场和价格正处于一个十分敏感和关键的阶段，房地产领域潜在风险亟须化解。中国商业银行的资产负债表，跟房地产市场是密切绑定的。即使从较窄的口径估算，商业银行大概有40%的贷款都与房产或土地有直接或间接联系。特别是城商行、农商行和部分股份制行的涉房贷款占比更高。同时，高房价以及居民部门高达52.2%的高杠杆率，不断侵蚀着居民储蓄和收入，花在住房上的投资（消费）过高必然会对居民的日常消费产生挤出效应，居民为提前实现美好生活，大胆负债购房后，被迫采取“节衣缩食”，造成所谓“消费降级”。因此，未来房地产价格一旦显着下行，不仅会对商业银行资产负债表产生影响，更会对地方政府财政收入、中产阶层财富与经济增速产生显着压力。
六是创新动能尚显不足。创新驱动是实现中国经济转型升级和高质量发展的关键。从根本上来说，经济的可持续增长来自于宏观上全要素生产率和微观上企业生产效率的提高，而不是政策的短期刺激。无论是宏观还是微观上效率的提高，均来自于创新。但是，中国在创新动能的培育方面还有很长的路要走。我们在芯片、操作系统、发动机、精密仪器、重大装备、重要基础材料、关键元器件等核心领域还需进一步攻坚克难，摆脱受制于人的尴尬局面。近期，欧盟委员会发布了《2018年欧盟工业研发投资排名》，对全球46个国家和地区的2500家公司在2017年-2018年度的研发投入进行了汇总，其中，唯一上榜前十和前五十的中国公司是华为，排第五；在2500家公司总计7364亿欧元的研发投入中，来自中国的公司占比仅9.7%，排名低于美国（37.2%）、欧盟（27.2%）、日本（13.6%）。
七是人口红利渐行渐远，老龄化与少子化来势凶猛。当前，中国已经进入人口老龄化快速发展的时期。15岁-64岁劳动年龄人口比例2010年达峰值，实际参与劳动就业的人口也已于2018年出现自1961年以来的首次下降，人口红利消失，中国“未富先老”。截至2017年底，60岁以上老年人口已突破2.41亿，占总人口比重达17.3%，其中65岁以上老年人口已突破1.6亿，占比11.4%。预计到2050年前后，中国老年人口将达到4.87亿的峰值，占总人口的34.9%。2017年，中国平均3.5名在职人员承担一位退休者的养老金，养老负担日益加重。与此同时，2016年全面二孩政策不及预期，2018年出生人口第二年出现负增长。高龄少子所带来的政治、经济、社会和文化后果，将是我们未来不得不正视的重大挑战，它不仅将增加社保负担，还将导致市场需求下滑、创新能力下降和国家竞争力减弱。
八是中美经贸冲突复杂化，短中长期仍有巨大不确定性。可以预见，中美过去稳定平静的经贸关系可能已发生实质性变化，中美经贸摩擦只会越来越多、越来越频繁，未来“摩擦、斗争、谈判、再摩擦、再斗争、再谈判”的循环将成常态，中美经贸摩擦将是一场旷日持久的交锋和博弈。
九是全球经济需求承压、增长放缓，重陷长期停滞的风险加大。IMF在瑞士达沃斯世界经济论坛上发布的最新一期《世界经济展望》中，将2019年、2020年全球经济增速预期下调至3.5%和3.6%，比2018年10月的预测分别低0.2个百分点和0.1个百分点。IMF警告：“贸易紧张局势升级和金融环境恶化是当前全球经济面临的主要风险”。作为世界经济的主要发动机之一，美国经济或已越过繁荣顶点，美元、美股、美房、美油均面临较大的下行压力。美国经济未来大概率将缓步下行或进入“滞胀”，甚至是长期停滞。美国经济的调整，贸易摩擦以及全球不断收紧的货币条件，加上中国经济稳中放缓，都将抑制世界经济增速，施压全球需求，利空金融和商品市场。
|
