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陈新华:荒谬石油定价体系下的荒唐事件
http://www.CRNTT.com   2020-04-26 10:30:46


 
  首先,它严重冲击了全球能源人的“三观”。石油驱动了人类社会的现代化进程,是全球贸易量最大的大宗商品,也是非常重要的战略物资,大多数进口国还专门为它建设了规模庞大的战略储备。石油价格变成负的了,还负的这么多。石油人都该迷茫了:我们是否掉进了爱丽丝镜子里面的世界,看到的都是现实世界的反面?

  其次,它打破了我们所有的常规假设。无论是经典经济学还是新派经济学,石油作为商品的价格由维持供需平衡的边际成本决定。在所有商品定价理论中,我们有边际成本为零(如信息),但还没有见过边际成为负值的商品案例。我们之前只知道有地板价,现在我们知道了,还有地下室的地板价,地下室下面不知道还有什么东西。

  最后,它以一个在特定环境下,在当日结算(当地时间14:30)之前3分钟内的小规模交易(结算前2分钟只有536手,每手1000桶)形成的价格,影响了全球规模巨大的整个产业。这个特定环境就是上文描述的本次负油价事件发生的宏观与微观原因,但值得注意的是,负油价负到40美元,这不是原油实物交割能够产生的,而是期货市场短时间内的恐慌性抛售造成的。期货合约需要一定的保证金并且带有杠杆,在油价下跌超过保证金范围之后,合约持有者需要不断增加保证金,不足就会被强制平仓,恐慌性抛售使得交易价格一路跌入负值的深处。因此,这次负油价是发生在原油期货市场上的一个金融事件,涉及的交易量很少,并不代表实物市场,却对石油市场产生了广泛而深远的影响。
 
  正是因为这一点,我认为这次负油价事件是荒唐的。目前以库欣为交割点的WTI作为全球原油价格标杆已经失去意义,而围绕着WTI的整个定价体系是荒谬的:

  首先,一个与国际市场切割的、总人口不到8000人的美国小镇,居然把自己称为“世界管道十字路口”(Pipeline Crossroads of the World,见图),那里的风吹草动左右着WTI价格。那里的库存爆满和管道阻塞影响的顶多是美国市场,为什么库欣便秘却要让全世界肚子疼?

  其次,结算前三分钟这么短时间内如此小规模交易达成的价格却成为了全球原油及相关产品定价的参照,不仅有失代表性,更有被操纵的可能。
 


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