事实上，降低存款准备金率并不改变央行资产负债表规模，只是影响负债端结构，只有资产端和负债端减少才会导致资产负债表的收缩。中国央行通过降准对冲资产端变化后出现的“缩表”，其实具有扩张效应：一是补充因外汇占款等资产减少导致的流动性缺口；二是降低银行资金成本，并释放出相应的抵押品；三是提高货币乘数，扩大银行货币创造能力。因此，判断中国货币政策变动趋势，不能简单地看央行资产负债表“缩表”与否，而是要观察银行体系超额准备金水平与货币市场利率高低，以及法定准备金率对银行货币创造能力约束的变化。
此外，中国央行资产负债表短期波动更不足以反映货币政策变化。如今年8月央行资产规模增长2400亿元，并不能说明货币政策滑向宽松；而7月央行资产规模环比下降5642亿元，同样也不能说明央行收紧货币政策。影响央行资产负债表变动的短期因素较多，如月度例行缴税、地方债发行节奏以及其他季节性因素。因此，观察个别时点的央行资产负债表规模变动意义不大。
总之，要全面看待、正确解读中国央行资产负债表规模和结构的变化，勿将资产负债表变化简单等同于货币政策松紧。下一阶段，中国仍将坚持稳健的货币政策，并强化逆周期调节，疏通传导机制，缓解局部性社会信用收缩压力，促进经济运行在合理区间。
（来源：经济日报） |
