第二，市场资本维度。
产权理论通过建立科学的法人治理结构和明晰产权关系，对企业内部发展的基本条件进行了明确和规制。作为20世纪90年代以后兴起的一种治理理论，超产权理论认为，企业产权改革、利润激励只有在市场竞争的前提下才能刺激经营者努力投入，进一步将企业发展的动因延伸到外部，以外部环境是否充分竞争和企业能否参与到这种充分竞争中去作为解决问题的关键因素。经济学家林毅夫认为，外部竞争环境是企业改革的前提和充分必要条件，在此基础上选择内部治理结构才有意义，企业才能更好地配置资源和提高效率。由此，国有企业产权制度系统拓展到市场资本维度，混改的路径指向上升为超产权理论范畴。
首先，常规化市场维度。该维度是指国有企业要与市场紧密对接，解决国有企业所有权与经营权分离造成的委托代理矛盾，按照市场经济规律推动管理体制机制的变革。国有企业与市场接轨不是仅仅停留在参与市场活动的表层，而是要充分运用市场化的思维、市场化的规则、市场化的手段去谋求发展。通过市场化机制构建新型营商环境，尊重契约自由，为建立有序竞争创造重要条件，深度激发社会资本参与热情。国企在混改出资企业层面的管理，要牢固贯彻“一臂之距”的管理理念，给予出资企业充分经营自主权和保护机制，实现与市场的充分融合。混合所有制企业市场化运作要形成每个生产者都是经营者、每种生产要素都有价格、每一天都知道经营结果、每个市场主体都能有效控制、每一件事情都讲投入产出的经营理念，全面推动预算管理、经营绩效管理、风险防控和监督管理的有机结合，进而达到经营机制更加科学高效、发展活力明显增强、综合绩效明显改善和市场竞争力明显提升的效果。通过构建市场化运作的价格体系，形成各市场主体间的交易与契约关系，以“收入-支出(可控全成本要素)=利润(或薪酬)”的结算形式体现各市场主体的业绩。
市场化运作并不是与有序监管相悖而行。产权是所有制的核心，也只有建立归属清晰、责权明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度，国有资本和非国有资本才能够得到切实保护。
其次，资本化市场维度。管资本也要经营资本，所以管资本的市场化运作离不开资本化市场。资本化市场为国有资本、社会资本提供了畅通的流动和退出路径，降低了社会资本参与国有企业混合所有制改革的风险。各类资本通过在不同资本市场间进行交易，可以缓解沉没成本问题。国有企业集聚了大量的产业资源，自身的发展尤其需要强有力的资本支撑，通过市场化金融工具可以有效集合国有和社会资本，通过战略发展、激励约束、管理优化、资本运作等一系列市场化方式实现资本与资源整合。国有企业资本结构以直接负债为主，银行贷款占外部融资比重很高，资产证券化就是去杠杆的有效手段，可将流动性低的资产转变为流动性高的现金，还能将未来的资产收益转变成当前的现金收入，改善自身资本结构。我国的主板、中小板、创业板、科创板、新三板、产权交易市场以及股权交易中心等多层次资本市场已经为资产流动、资产定价机制和信息披露发挥了重要作用，国有企业在推进混改进程中可以结合实际资产质量和资产价值，与社会资本分类运用前述资本化市场平台。
第三，人力资本维度。
优质的人力资本是企业发展的源泉，其本身也属于管资本的范畴。产权理论认为，无论是股权结构的重组和优化，还是内部激励制度的完善和市场化运作，最终是为了激发个人的主观能动性。但这些措施都是建立在“经济人”的范畴之内，主要在加大对于个人的直观收入等方面的刺激。作为一种体系化的结构性改革，混改受人力、机制、环境等因素影响较多，如果仅仅从经济人角度推进，容易造成激励边际效应递减。随着经济的发展，产权组织形式由单人业主制逐步演变为公司制、合伙制、契约制等多种形式，因此，传统意义上的股东权益也相应转化为合伙人份额、契约权益等多种形式，产权归属出现多元化、混合化的趋势，作为产权持有代表的人力资本逐步成为企业的核心竞争力重要组成部分。经济体的结构性改革对于提高生产率和潜在产出、促进包容性增长具有重要作用，国有企业尤其要从企业家需求层次及发展要素出发，最大程度激发人才主观能动性，为企业充分参与市场竞争、创造经济效益奠定基础。现代企业理论(契约理论)把交易成本放在中心地位，解释了企业的存在以及企业内部所有权和激励的重要性，但是其缺陷是没有对企业家在企业发展中的作用给予足够的重视。
无论是国有金融资本还是国有产业资本，发展混合所有制经济过程中都要实现引智、引技、引资源与引资金并重，合理开展市场化选聘，使有才能、有专业资源的职业经理人更好地发挥作用，助推企业与市场更好地融合。国有企业要积极探索超额利润分享、虚拟股权、跟投等中长期激励方式，通过“市场化选聘、契约化管理、差异化薪酬、市场化退出”四个环节激发出优秀职业经理人的自我实现内在需要。同时，加强对职业经理人的管控，通过实施任期责任制，辅之以完善的财务审计、信息披露、延期支付、追索扣回等约束机制，建立起职业经理人信用档案，记载其履职期间的经营业绩、职业道德、法律信誉作为续聘的重要依据。
诺贝尔经济学奖获得者罗纳德•哈里•科斯曾在《变革中国：市场经济的中国之路》中指出，“当转型中的中国成为一个巨大的经济实验室时，市场竞争的力量开始展现它的魔力。在尝试性的探索中，资源流向了能使其产生最大利润的领域”。当前，我国国有企业正处在重大战略转型期，要积极实施管理创新、体制创新、运营模式创新战略，尽可能用市场化的手段沿产业链条开展纵向和横向的资源整合，尤其要通过管资本引领社会资本向战略性新兴产业领域聚集，达到资源配置的最优化。我国国有资本产业规模宏大，社会资本市场化程度高，通过混改将国有资本和社会资本深度融合，通过管资本提升企业竞争力，这将成为我国经济发展的主流方向和共赢通道。
来源:经济参考报 作者:李峰（山东省财金投资集团有限公司高级经济师）
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