市场中有观点认为，“抱团”会导致资金仅集中于部分公司，从而导致其他公司因流动性缺失而估值下跌。笔者对今年8个交易日的行业区间涨跌幅排名与市盈率排名（根据去年三季报和昨日收盘价）进行对比发现，两者并没有形成高度正相关或负相关。例如，在211个市盈率为正值的申万三级行业中，行业指数区间涨幅排名第二位的工程机械行业目前市盈率仅为18.82倍；同时，区间跌幅排名第五位的磨具磨料行业的市盈率超过了400倍。而且，优质资产和优质公司并不能简单的画等号，因为两者之间有着一个估值是否适当的距离：当优质公司的估值发生严重偏离，“抱团资金”就不宜再按照稀缺优质资产对其进行追逐，直至其回归合理估值。
此外，笔者认为，真正的优质资产还应契合中国经济发展和产业升级方向，机构资金对该类资产的“抱团”具有较高的安全边际，甚至可以有更高的溢价空间，且资金正常进出对该类资产估值的扰动也会比较小，不会形成恐慌性“羊群效应”。
第三，虽然资金“抱团”有着相当的合理性和一定的必然性，但市场主体也需要警惕“流量茧房”。能够打破“流量茧房”的最有效方式，是A股市场吸纳更多维度和数量的优质资产上市，让价值投资理念内部的选择更多元。
笔者认为，如果市场主体投资理念一致度过高，从而将自己的资产池、标的选择桎梏于该理念覆盖的股票，则可能形成“流量茧房”，加大高流量股的波动率、推高估值至非理性区域。
因此，资本市场尤其是A股市场必须加大不同特点、发展阶段的优质上市公司供给。而且，这一点与“十四五”期间实体经济“提高直接融资比重”的诉求不谋而合，可以形成发展合力。
市场当然并不永远是对的，但完善的市场生态能够拥有更高的纠偏能力，持续行进中的中国资本市场改革就是为了进一步优化市场环境、增强判断力、提高免疫力。笔者认为，推进注册制改革、提高上市公司质量等举措能够增加融资端的高质量供给，从而促进投融资动平衡——这是机构资金“抱团”现象真正给市场上的一堂“公开课”。 |
