中国证券报：市场对宽信用的预期升温，如何看待未来宽信用的前景？
李连山：要判断未来宽信用的前景，仍需要从目前宽信用的两个源头来看，一方面积极财政政策将更加积极，去杠杆变为稳杠杆，积极财政政策将助力目前个位数增速的基建投资回升，未来投资贡献将增加，稳杠杆过程中，企业资金链压力将降低；另一个是货币政策放松，将降低银行间利率，进而降低企业的长期融资成本。无论从财政还是货币角度看，宽信用将促进企业的经营状况好转，降低企业信用风险，稳定投资者对信用债的信心，信用债投资价值凸显。
臧旻：后续出台的诸多政策组合拳将是主导债市行情的关键。但宽信用的路径并不会十分顺畅，一个是总量问题，一个是结构问题。总量问题方面，即便宽货币条件下央行无限量释放基础货币，商业银行在现行监管框架下仍受制于核心资本的约束，无法实现大规模的表内信贷派生。因此商业银行的资本补充渠道就显得至关重要了。下调MPA标准以及通过特别国债为大行补充资本是可选项。
第二个是结构性问题。如果银行资本补充能够获得改善，那么信用扩张后，资金的去向就成了关键。商业银行风控能否接受中低评级融资人通过信审和授信，仍然有疑问。如果通过窗口指导，行政性的强行降低银行风险偏好，那么无疑是将风险延后，依然有较大的不确定性。但目前可以确定的是，政策在朝着宽信用的方向发力。
仍存降准可能性
中国证券报：货币政策会不会再次“大放水”？年内会不会继续降准？对未来流动性形势有何判断？
李连山：年内继续降准的可能性依然存在，但货币政策是否会“大放水”需根据未来国际和国内经济形势来判断，尤其是进出口形势。目前来看，随着全球贸易形势变化，国内出口势必将受到影响，尤其是欧美日零关税大贸易区若成立，我国贸易顺差面临下滑的压力，若外汇占款大幅下行，仍需通过其他货币市场工具来维持流动性供给，降准或MLF都是提供中长期流动性的首选工具。至于未来流动性，目前1个月资金利率最低已到2%以下，货币市场有重现2016年资金宽松的可能，若降准或者MLF对冲超过外汇占款下降数量，该情景下流动性将进一步宽松。
|
