国外的公募基金管理公司如太平洋投资管理公司（PIMCO），由债王比尔·格罗斯领衔，专注于债券投资。国内的公募基金公司如天弘基金，主要专注于互联网金融和现金管理；再比如，财通基金则专注于定增这个细分领域当中，被市场称为“定增王”。而私募股权基金如华登投资，重点专注于集成电路投资；高特佳投资则重点专注在医疗健康投资领域。这些公司都会重点关注某个细分领域。
而这第三类资产管理公司覆盖面很广，差异化很小。
张磊表示：“除了百货店和专卖店，剩下大量的公司都属于第三类，即同质化公司。这些公司的特点是规模中小、业绩平庸，既没有专卖店的精品产品，也没有百货店的规模经济性。这些公司差异化很小，资源消耗大，毛利率也很低。因为没有较高的盈利能力，无法投入更多资源，无法吸引并留住更优秀的人才，最终这些模式变成了失败的模式，这些公司成为了平庸的公司，但这又是大多数投资管理公司的常态。”
同质化的原因：公司治理
在张磊看来，同质化是一种失败的模式，但很多投资管理公司却是这种模式，其原因在于公司治理和战略思考上的懒惰。
“我认为，最适合资管公司的治理结构，就是股东和管理层是同一拨人，这就解决了公司管理层长期的激励和约束问题。如果股东和管理层是分离的，管理层因为有外部股东的压力，以及任期（一般3年）的约束。为了实现董事会设定的经营目标（可能是经营利润，也可能是管理规模），管理层就只能不断地拉长自己的产品线，任何机会都抓，渴望规模并依靠渠道来发行。又因为公司资源有限，撒大网就进一步分散了公司资源，最终就是大家看到的同质化产品和平庸的业绩。”张磊表示。
张磊补充道：“另外，投资管理公司是个慢生意，对内要经营人才，对外要经营信任，无论是人才的培养，还是信任的建立，都需要花时间，需要长远眼光，需要有耐心，沉得住气。但是股东、管理层分离的治理结构，决定了管理层心浮气躁，很难沉住气，我觉得这个是最终走向同质化庸很重要的原因。” |
