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| 复工成为中国修复经济循环的核心基础。 |
中评社北京2月20日电／在新冠肺炎冲击之下，复工成为中国修复经济循环的核心基础，也是市场前瞻经济金融走势的关键依据。
第一财经日报发表工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实，工银国际高级经济学家钱智俊文章表示,根据测算，在剔除多重干扰效应后，2020年的复工进程呈现“慢节奏+新稳态”的双重特征。一方面，截至2月16日（正月廿三），全国复工进度约为42%，明显落后于去年农历同期和此前市场预期。另一方面，在短期波动之后，全国复工趋势保持稳健，各地复工速度正在趋同于新的均衡稳态，从而夯实了复工的长期路径。
从两者关系来看，由于“慢节奏”以时间换取空间，疫情演进、防护保障、物流运输三大因素对后续复工的制约正在舒缓，因此“新稳态”有望在复工后半程延续。基于此，我们预判，虽然“慢节奏”或将引致经济增长的短期压力，但是得益于复工“新稳态”的助力，中国经济的长期企稳趋势不会动摇。在复工后半程，非金融的结构性政策有望成为发力重心，因地制宜提高物流运输效率，针对性优化农民工与中小企业的劳雇匹配，料将成为经济战“疫”精准施策的重要内容。
复工测算：盯住流量，警惕低估
文章介绍,考虑到时效性与准确性，我们选用百度迁徙指数衡量返工流量，从而对日频的复工进度进行测算。从理论来看，以2020年复工期间累计迁入量为分子，以2019年复工期间迁入总量为分母，所得比例即为2020年的复工进度。但是从实际来看，根据我们测算，以下三大效应将削弱2019年、2020年数据的可比性，从而对复工进度造成逾50%的低估偏误。因此，在本文研究中，我们对这三大效应进行了针对性的剔除。
其一，“滞留效应”。根据往年经验，春运的前20天客流以返乡为主，后20天以返工、返校为主。2020年春运从1月10日开始，而本次疫情于1月20日进入暴发期，客观上导致部分客流中止返乡。例如，根据人民网统计，2020年春运前半程，客流量总体下滑11.9%。考虑到滞留人员可以就地复工，因此需要对分母（或分子）进行相应调减（或调增）。
其二，“柔性效应”。虽然返乡、返工是春运期间占主流的“刚性出行”，但是跨城出游、购物、走亲戚等“柔性出行”亦客观存在。例如，根据2018年同程旅游大数据的统计，春运期间与返乡、返工无关的出行活动约占28%。不同于2019年，2020年春运期间，疫情迫使居民放弃了绝大多数的“柔性出行”，造成了百度迁徙指数的系统性下滑。因此，若不对分母进行相应调整，则将低估复工进度。
其三，“返校效应”。2019年春运期间，返工流、返校流高度重叠，混杂于百度迁徙指数中。与之不同，2020年春节后，各地普遍规定学校不得早于3月初开学，因此当前的百度迁徙指数基本上只反映返工流的动向。由此，需要进行针对性修正，使2019年、2020年的迁徙指数在成分上具有可比性。
当前进展：慢节奏，新稳态
文章分析,基于上述方法，我们对当前复工进展进行了测算。结果显示，截至2月16日，一方面，全国复工节奏依然缓慢，大幅落后于去年农历同期和此前市场预期。但是，另一方面，在近期全国防疫举措不断加码的背景下，复工趋势并未出现明显波折，复工速度正在走向新的均衡稳态。
其一，复工节奏缓慢，各地进度明显分化。
从总量来看，截至2月16日（正月廿三），全国复工进度约为42%，而去年农历同期的复工进度已经高达94%。由此，今年的复工速度不足去年的五成，整体进度明显落后于此前市场预期。从结构来看，全国省级（直辖市）经济12强的复工进度分化为三个梯队。
第一梯队包括上海（50%）、四川（50%）、广东（45%）、北京（41%）。其中，北京、上海、广东主要得益于相对高效的城市治理和防疫保障能力，而四川作为全国劳动力输出第二大省，其本地企业主要依赖当地就业，从而降低了复工难度。
第二梯队包括河北（37%）、湖南（37%）、河南（36%）、山东（35%）、江苏（34%）、福建（31%）。
第三梯队则包括浙江（21%）、湖北（15%）。 其中，湖北作为疫情中心区，复工进度或将持续低迷。而浙江主要是兼具了重疫情、高劳动力输入的双重属性，因此复工进度遭到显着拖累。
其二，复工趋势稳健，边际速度走向稳态。
虽然当前复工节奏缓慢，但是其时序走势已初步展现两方面的稳健性。从总量来看，全国复工进度的曲线在总体上沿趋势线延伸，并未出现大幅波动。其中，在2月2日（正月初九）前后，复工进度曲线略有趋缓，此后则逐步回归趋势水平。这表明，在统一延期的春节假期之后，各地自行实施的新一轮延期复工措施，实际发挥了“削峰填谷、错峰复工”的效果，而未打断复工的总体趋势。
从结构来看，1月25日至2月9日，对于复工进度的边际增速而言，不仅每个省市的自身数值波动较大，而且各省市之间的差异亦非常明显。而2月10日以来，一方面是各省市自身的速度趋于稳定。另一方面，各省市的复工进度曲线从交错杂乱转变为大致平行。这表明，在经历初期的调整之后，当前的中国经济正在逐步适应“防疫战争”的特殊状态，各地复工的边际速度开始趋向于一个相对统一的、新的均衡稳态。
值得强调的是，上述总量层面的稳健趋势与结构层面的稳态速度相互验证，具有重要的前瞻意义。这意味着，未来即使少数省市的复工速度发生异动，一方面其自身在经历短期调整之后，将大概率回归均衡稳态；另一方面其他省市仍将“锚定”于稳态速度，总体而言不会大幅改变全国的复工速度。因此，在当前“防疫战争”的相持阶段，只要不发生系统性冲击，全国复工进程的长期路径料将相对坚韧，为未来的进度预测提供了逻辑基础。
未来前景：时间换空间，风险正消减
文章称,承上所述，这一均衡稳态延续的前提，是不发生新的系统性冲击。这些冲击既可能源于疫情的新变化，也包括疫情期间经济循环所面对的新梗阻。复工的“慢节奏”虽然增加了现实的经济压力，但是也在客观上起到了时间换空间的战略作用。得益于此，在以下三个核心层面，未来发生系统性冲击的可能性正在降低。
其一，疫情演进。
作为决定性变量，当前新冠肺炎的疫情演进正呈现两大积极信号。
第一，疫情传播趋于平缓。2月3日至2月16日，全国除湖北以外地区的新增确诊病例出现13连降，疑似病例的增量和总量也开始逐步下行。
第二，“错峰复工”安全性得到验证。根据医学研究，新冠肺炎潜伏期的中值为3天。自2月9日全国多个省市“错峰复工”以来，至今已有一周时间，北京、上海、广州、深圳等人口流入的重点城市未出现大规模的疫情反覆。
这表明，在当前“错峰复工”和严密防控的配合下，出现下一个“武汉”的可能性已大幅下降。由此，传播动力学研究所推断的基准情景发生的可能性正在上升，即新冠肺炎疫情有望在2月末迈过高峰期，在5月末基本平息。这一过程中大概率不会对复工产生新的系统性冲击。
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