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| 如何实现从“宽货币”向“宽信用”转变，货币政策传导是关键。 |
中评社北京1月6日电／2018年，中国货币政策在保持稳健中性主基调不变的情况下，创新调控方式和政策工具，加大定向调整力度，改变了上半年流动性偏紧的状态，更好地支持了实体经济。2019年，按照中央经济工作会议部署，货币政策仍然以稳健为方向，但预调微调力度可能将加大，流动性或将略偏宽松，传导机制将得到进一步疏通。
经济参考报发表中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼文章分析，过去一年，国际经济形势复杂多变，不确定性增加。中国宏观经济稳中有变，面临着一定压力。金融市场总体平稳，但也出现了一些新情况、新问题，如：随着金融市场乱象整治活动推进，影子银行信用创造功能萎缩，社会融资规模增速明显下滑；面对这种情况，中国人民银行适时对货币政策进行预调微调，全年政策特点体现为三个关键词：
稳健。2018年全球货币政策进入关键时点，美国连续四次加息并开启“缩表”进程，中国运用货币政策和宏观审慎政策力保金融市场稳定。货币政策虽然“前紧后松”，但稳健中性的基调基本未变。下半年，央行加强对存款准备金、流动性便利和公开市场操作等不同工具的搭配使用，使市场流动性维持在合理充裕水平。
定向。2018年央行四次降低存款准备金率，均为定向降准：1月25日，针对普惠金融领域实施降准；4月25日再次降准，允许银行使用降准释放的资金偿还其中期借贷便利(MLF)；7月5日，为支持“债转股”和小微企业进行降准；10月15日，为对冲MLF和支持小微与民营企业降准。四次降准释放基础货币约为3.65万亿元，改善了流动性结构。
创新。近年来，央行创设了短期流动性调节工具(SLO)、常用借贷便利(SLF)、MLF等货币政策新工具。不久前，央行推出定向中期借贷便利(TMLF)，从价格和期限两个方面加大对银行服务实体经济的支持力度。随着公开市场操作、再贷款、再贴现与上述新工具的组合与使用，央行增强了调节市场短期性流动性、缓和关键时点流动性紧张等方面的能力。
文章表示，中央经济工作会议指出，中国经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。因此，中国将“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。这一基调已连续九年维持不变。在货币政策方面，具体表述也出现新的变化，强调稳健的货币政策要“松紧适度”，流动性保持“合理充裕”；同时，进一步改善货币政策传导机制。
具体来看。首先，稳健仍然是货币政策主基调。尽管不再强调稳健“中性”，也未提及“管住货币供给总闸门”，但这并不意味着货币政策转向。中央经济工作会议继续强调，打好防范化解重大风险攻坚战。
其次，预调微调的力度将有所加大。央行行长易纲指出，中国货币政策主要任务是支持实体经济，且以内部均衡为主。在中央经济工作会议时隔四年再提“经济面临下行压力”的情况下，央行将可能综合运用各种工具，采取不同价格和期限的政策组合，加大对市场流动性的适时调控，继续实施定向降准的可能性也比较大。而美国有意放缓加息步伐，也为中国货币政策调整提供更加宽松的外部环境。
再次，重在改善货币政策传导机制。在连续多次降准和公开市场操作之后，流动性已经较为充裕。如何实现从“宽货币”向“宽信用”转变，货币政策传导是关键。因此，将进一步疏通货币政策传导机制，加大对金融机构的正向激励，使流动性能够更有效率地注入到实体企业；监管部门和金融机构要进一步创新产品和服务；要进一步完善尽职免责和容错纠错机制，打消基层机构与从业人员服务小微和民营企业的顾虑。
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