“资金面会否生变”与“此前的宽松能否持续”本质上是同一个问题。过去数月，在央行并没有大规模投放货币的情况下，市场资金面却意外地度过了一段极为平稳又比较宽松的时期。关于宽松成因及持续性的问题，市场上已出现多次讨论。
宽松因何而成？分析人士提出诸多解释或猜想，其中三种说法较受认可。一是财政资金超季节性投放。多份研报提到，去年财政资金的大量结余在今年上半年集中支出，形成流动性供应。二是地方债发行放缓。今年前5月，全国共发行地方债2.55万亿元，上年同期则为3.20万亿元。发行节奏放缓，减轻了财政因素对流动性的影响。三是非银机构“钱多”。近期货币基金份额增长较快，降低非银机构对银行资金的依赖，甚至通过买入存单为银行“输血”。此外，一些机构研报提到，货币政策预期平稳，打消了市场对流动性状况的顾虑，降低了预防性资金需求。
那么，宽松能否持续？不容忽视的是，前期财政投放效应已充分释放，而进入二季度以来，地方债发行提速，加上4、5月连续缴税，财政因素对流动性的影响重新加大。同时，机构认为，股市情绪回暖，风险偏好变化，货币基金扩张可能较难持续。这些都导致前期宽松的基础逐渐松动。
有望投放增量资金
综合各方分析，在资金总量下降且扰动因素增多的情况下，资金面恐难回到此前那般宽松的状态，波动性或有所加大。
一方面，当前银行体系流动性“水位”已不高。另一方面，未来债券发行、财政税收等因素的扰动可能继续加大，境外上市中资企业年中集中购汇分红可能带来新的扰动。另外，季末月份，监管考核因素影响不容忽视。机构人士认为，随着银行可用资金不断消耗，流动性运行将重新回到依赖央行主动投放的轨道之上。
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