措施加码扶持内房
从风格上看，节前一周，受业绩预告等因素刺激，半导体、新能源等成长类板块开始有所表现，前期回调明显的信创、医药等板块也出现企稳回升迹象，而稳增长相关板块则出现了滞涨甚至小幅调整，表明不少投资者做了仓位切换，卖掉账面已有浮盈的价值板块，买入成长类板块待涨。
那么，节后市场出现风格切换的概率大不大呢？在我们看来，因实体经济尚未实质性企稳，叠加两会期间政策密集催化，稳增长板块仍然值得期待，有望继续占优。
一是节后地产、消费等板块大概率将迎来政策密集发力期。受疫情余波和春节假期影响，1月份经济数据大概率仍不理想，为提振市场信心，仍需要政策端继续发力。叠加节后疫情扰动越来越小，生产消费活动重回正轨，以及3月份新一任政府换届，市场对政策密集落地仍有较大期待，政策大概率仍是主导2月份市场走向的主要逻辑。
当前消费已呈现稳步回暖趋势，稳地产预计成为下阶段政策发力的重点突破口。从地产数据来看，2022年全国商品房销售金额和面积同比降幅分别为26.7%和24.3%，属于有统计数据以来最低值，全年销售面积回落至13.6亿平米，与2013年相当。其中，12月商品房销售金额及面积分别同比下降27.7%及31.5%，环比11月企稳。2023年以来，部分城市现回暖迹象，但整体仍不理想，需求侧信心依旧不足。春节之后，市场大概率交易管控较严的高能级城市出台楼市放松政策，对地产链形成支撑。
二是经济复苏逐步从“弱现实”向“强现实”转变，稳增长板块正进入从预期启动到业绩驱动的第二阶段，仍有表现空间。2022年，社会消费品零售总额同比增速仅为－0.2%，相比疫情之前8%左右的中枢有较大差距。随着疫情影响消退，社会消费品零售增速大概率向均值回归，2023年消费回暖值得期待。
从春节期间数据看，国内共计出游3.08亿人次，恢复至2019年的88.6%，实现国内旅游收入3758.43亿元（人民币，下同），恢复至2019年的73.1%；春节档电影票房收入67.58亿元，仅低于2021年，创史上第二高。虽然春节消费数据距离2019年同期仍有缺口，但考虑到本次春节距离全国疫情达峰不足1个月的时间，消费复苏的潜力并未充分释放，不足以证伪市场对消费回暖的乐观预期。
节后来看，随着多地政府陆续出台促消费、稳增长政策，消费数据有望继续回暖，驱动稳增长板块行情进入业绩驱动的第二阶段。
三是从相对优势看，成长类板块仍处于业绩真空期，且外需疲弱、美联储加息等不确定性因素对成长类板块影响更大，压制市场情绪表达。一方面，成长类板块归根结底靠业绩高增长来驱动高估值，2月份仍处于业绩真空期，缺乏业绩催化，成长板块行情很难全面启动，至少要等到4月份一季报披露完毕，市场才会对哪些板块延续高成长形成共识。另一方面，2023年A股市场仍面临一些不确定性。其中，外需回落程度和美联储紧缩政策转向等属于不可控因素，很难被国内政策对冲。整体上看，这两大不确定性对高估值的成长板块影响更大，短期内仍会压制市场对成长板块的风险偏好。
看好餐饮出行医疗板块
总结一下，就2月份来看，市场大概率仍会延续上涨趋势，政策大概率仍是主要的行情催化剂，稳增长相关板块大概率继续占优，老经济相关的地产链、新经济相关的数字经济值得关注。至于成长板块，市场会有提前反应，但大行情要等一季报披露和美联储停止加息的靴子落地。对于餐饮链、出行链、食品饮料、医疗服务等典型的疫后复苏受益板块，市场大概率会结合基本面复苏情况进行甄别，视基本面超预期／弱于预期等不同情况，板块行情大概率会出现分化。
来源：大公报 作者：薛洪言（星图金融研究院副院长） |
