中评社北京1月13日电／据大公网报导，当前人民币兑美元汇率面临贬值压力，主要是两个原因：其一，美元自身汇率太强。当前美汇指数为2022年11月中旬以来高位，人民币兑CFETS货币汇率指数也位于2022年8月中旬以来高位。换言之，近期人民币只是兑美元贬值，兑其他主要国际货币均在升值。美元汇率强劲的主要原因，一是美国经济增长强劲，且上一轮加息缩表路径陡峭；二是特朗普冲击2.0强化了美国通胀预期，市场开始显着下调美联储未来减息幅度，甚至预期加息的可能性。
其二，最近中美10年期国债利差已达3厘。较宽的利差会引发短期资本从低利率国家向高利率国家的流动。例如，2024年第三季度中国其他投资项出现1126亿美元逆差，这是2020年第四季度后新高。短期资本持续流出会造成国内外汇市场上美元供不应求，推动人民币兑美元贬值。中美利差高企的最重要原因，是中美处于不同经济周期，美国产出缺口为正，经济有过热压力，中国产出缺口为负，经济增长动力较弱。美国政策性利率处于周期性高位，而中国政策性利率不仅处于较低水平，而且还可能继续下行。
随着特朗普即将就任美国总统，笔者对特朗普未来的关税政策有几点预测：第一，特朗普在短期内对所有中国对美出口商品征收60%关税的可能性很低。他之所以提60%关税，更多是作为一种谈判筹码来向中国政府施压。高关税对美国自身通胀、中低收入家庭生活的影响将是显着的；第二，特朗普加税不会一步到位，很可能是将所有中国对美出口商品的关税提高10至20个百分点；或将部分中国对美出口商品的关税提高10至20个百分点，或者更高。之所以采取逐步加税的策略，是可以留出足够时间评估加税对美国经济自身的负面影响，而且可以持续就加税问题与中国政府开展谈判；第三，特朗普政策第一波加税可能在今年第二季或第三季度发生。
关税影响最快年中浮现
基于上述判断，特朗普关税冲击对中国货物贸易的影响：第一，首波冲击可能发生在今年年中，因此第一季度或上半年依然存在抢出口的空间，出口增速不会显着下降；第二，加税对中国出口的冲击将会逐渐加强，中国企业会有更充裕的时间进行应对；第三，如果最终加税幅度较大，对中国出口企业的冲击将会较为显着。
如果特朗普加税对中国出口增速造成显着影响，人民币兑美元汇率会面临贬值压力。至于具体压力存在时间与程度的不确定性，只能边走边看。笔者认为，今年人民币兑美元汇率仍会面临贬值压力。主要原因有：一是中美利差依然处于很宽的区间；二是最近中国非储备性质金融账户面临较大外流压力，直接投资、证券投资与其他投资都在承压；三是特朗普加征关税也会对人民币汇率造成冲击。 |
