中评社香港2月14日电／恒指不经不觉自1月中旬至今已上升17%，恒生科技指数涨幅更达26%，被形容为进入“技术性牛市”。这轮升势主要由四大因素带动：一、此前市盈率低残、存在超卖，蓝筹股绩佳推动估值修复；二、特朗普就任美国总统后，针对中国的“破坏力”暂时不大；三、DeepSeek热潮带挈科技股板块；四、中国政府“救市”取得效果，打救万科（02202）为内房注入强心针。然而，港股若要从“技术牛”演变为“真牛”，还须看四大关键因素能否持续发力。
信报财经新闻报导，恒指昨日由升转跌，最高报22523点，但午后逐步回落，收市报21814点，全日微跌0.2%，两万二千点大关得而复失。尽管如此，仍无碍港股踏入2025年以来“升多跌少”，若由1月中旬18671点低位起计，恒指短短一个月已升17%；再看恒生科技指数，同期涨幅更达26%。难怪不少本港及内地投资者皆认为港股已进入“技术性牛市”（定义为股市指数从低位涨逾20%）。
这轮“技术牛”背后主要由四大因素带动，首先关乎估值低残。恒指由2021年的31183点高位开始节节下泻，去年初最低跌至14794点，累挫逾52%。在去年谷底，恒指市盈率仅约9倍，远逊于历史平均水平（约14倍），逼近历史最低位。换言之，港股此前在技术上已存在超卖，正所谓“升得多就跌，跌得多就升”，适逢汇控（00005）、腾讯（00700）等恒指重磅股近期业绩不俗，兼且频频回购，有助大市积累反弹动力。
其次，港股由去年第三季开始显着下滑，很大程度上缘于投资者担心，特朗普再次当选美国总统后，将会重燃贸易战，使出更多“制裁”打击手段，势必令中国经济雪上加霜。然而，特朗普自1月20日就任后，为中国带来的“破坏力”暂时不太大。例如他早前向加拿大、墨西哥加征25%关税（后来宣告暂缓），针对中国的“加税”幅度却仅10%，而中国的反击手段（向原油、农业机械、皮卡货车等小部分美国货品加征10%至15%关税）亦被视为温和，中美双方有机会再一次谈妥协议，避免贸易战大幅升级。
第三，杭州企业“深度求索”研发的AI程式DeepSeek横空出世，其“性价比”相较于ChatGPT、Gemini、Claude等美国顶级AI有过之而无不及，震动全球科技业界，甚至被形容为中国“国运级”突破成就。这股热潮带动港股不少相关概念股猛涨，例如阿里巴巴（09988）据传可能入股“深度求索”，自1月中旬至今股价飙近50%。此外，中移动（00941）、小米（01810）、百度（09888）等其他恒指成份股，亦被视为可在不同程度上受惠于“DeepSeek革命”。
最后，中央政府自去年下半年开始推出“连环拳”救市措施，鉴于当局近年“救市”效果普遍未如理想，投资者今趟同样不敢寄予厚望。然而，近月实际数据显示，这一轮“大力救市”似乎逐渐奏效。举例说，在减息降准、“以旧换新”等政策刺激下，内地消费品零售总额在去年10月至12月分别上涨4.8%、3%、3.7%，至少在短期内成功扭转消费颓势。再者，深圳政府近日出手打救万科，防止后者沦为“另一个恒大”，此举不但为内房板块注入强心针，亦有助减轻内银板块的坏账风险。
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